炒金:黄金投资实战宝典-第2部分
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金本位制除了对国民的一种偿付保证以外，也是保证国际偿付的公正方法。假如一个国家的货币发行过多，但是民间的资产并没有这么多的话，就会造成通货膨胀。金本位制作为一个划时代的货币制度，对国际而言均具有约束力，以免任何国家滥发纸币，自食其果。
早在1717年，爱锡纽顿爵士就以其个人的经济实力建立起黄金的兑换价，为金本位制奠定了基础。1816年，英国制订了黄金法，开始了金本位制的历史。在1870年以后，欧洲各大国也开始树立起来了自己的金本位制度，规定了国家货币兑换黄金的价格。19世纪末，欧洲与全球的许多国家都实行了金本位制度，各国的货币回家都是从各国的黄金兑换汇率折算而成的。
2、金本位制的特点
一个地区的金本位制度，必须具有以下的六点特质，才能算是完备的，该国的货币才算是真正的全球通行的货币。
1、 只要将纸币带到国家的中央银行就可以兑换等值的黄金。
2、 黄金的重量和成色与各国货币单位的兑换比率是国家确定的。
3、 黄金的价格由法律所规定，固定在一个既定的价格。
4、 黄金的进口和出口并不受到任何的限制，进出口完全自由开放。
5、 国家所发行铸造的金币和金条储备，虽然是官方所铸，但是可以自由的熔化以作他用。
6、 各个国家的货币可以根据兑换黄机的比率，订出一个合理而公平的汇价。并在这一汇价的基础上可以与他国的货币进行自由兑换。
如果各个国家的金本位制度都恪守上述的原则，国与国之间的收支就可以有一定的制衡作用。因此，每一个国家的货币，均是以等值的黄金作为后盾的。，若此国的贸易收支出现盈余，意味着大量的黄金从他国滚滚而来。这也会使得货币发行量大增，国家的黄金存量增加，尽而使社会上的各项消费和需求大为增加。需求的增加会使物价上涨，不利于国家的出口；在出口的不利的情况下，国家为了使国际收支盈余的局面缓和，就会实行平衡赤字的状态，促使黄金外流。与此相反，如果国家的收支帐出现赤字，黄金外流使支援货币流用的黄金数量减少，货币发行量亦随之下降，带动物价的下降。此种情况又有利与国家贸易的出口，可令黄金回流到该国。
3、金本位制度的起起落落
正是因为每一个国家都要求有自己独立的金融政策，金本位制度自然就对各个国家财政金融部门构成了过大的约束。比如说，假如一个国家在经济起飞时期，货币的需求较大。可是黄金在这一国家的存量却相对的较少，不能够配合货币的需求。这就不得不通过滥发货币来进行弥补。这样必然会使得货币的“含金量”降低。
在1914年欧洲战争爆发期间，由于战乱的关系，许多人都抢购宝物防身，导致物价飞涨，但是货币的供应本身因为受黄金存量所左右，并未能作出配合。从而导致有一些国家放弃有金储存才印银纸的政策，大量的发行钞票以应当前的需要。这也使得金本位制度所发挥的功能完全的失效了。
欧洲战争过后，世界经济极其不景气。为了改善各个国家之间的收支平衡，除了将自己国家钞票的面值增加以达到货币贬值的目的以外，还实行对资金的管制。再加上一段时期以后的世界经济大恐慌，黄金兑换货币的政策，亦渐寿终正寝。不过，到了1941年，全球性的世界大战爆发的时，金本位制度宣告完全崩溃。
1944年7月，世界各过主要国家为了整顿国际性的金融紊乱状况，各国在美布雷顿森林会议上达成协议，重新制订黄金兑换制度，并成立了国际货币基金会。国际货币基金会的主要目的是协调各国会员国跨越国际收支的难关，并负责使各国的汇率保持稳定。国际货币基金会的条款规定，各个成员国家的货币都必须以黄金作为基础，美圆可以以固定的汇率兑换成黄金，而其他的会员国可以以黄金或者美圆作为其货币的后盾。也就是说，除了黄金以外美圆也可以作为储备的一种。而美圆则把黄金兑换率定位官价每35美圆一盎司，也就是说只要拿着35美圆就可以到美国的中央银行兑换一盎司的黄金，这就是黄金兑换制的基本内容。
第二章 黄金的历史（3）
虽然各国的汇价及其银纸的发行可以重新依据黄金或美圆，使世界金融秩序重新恢复。但是假如美国的经济一旦倒退，人们对美圆的信心产生动摇，各国自然就会把其货币储备的美圆部分纷纷兑换成黄金，那么就会把黄金的价格抬高，美国的黄金可换性就会受到严峻的考验。
担心的事情终于发生了。美国经济在50年代出现了国际收支赤字，全世界都对美圆看淡，不断的将美圆转换成为黄金。美国国库内的黄金储备一夜扫光，造成了美国及全世界的黄金和货币危机。当时大家都看好黄金，投机性买盘将伦敦金的金价推高至40美圆一盎司。若金价持续的走高的话，美国为了切实的履行黄金的兑换制度，就不得不将美金贬值直到与黄金市价相同，变相令与黄金兑换制的货币同时贬值。此时，美国、英国、法国、德国、瑞士、荷兰、意大利、比利时等七国的中央银行连手组成一个“黄金总库”尽力维持和稳定黄金的价格在35美圆一盎司的标准，以支持美圆度过这一次全球性的金融风暴。这一方法虽然在采取之初产生了一点的成效，金价的升幅得到了一定的控制，但是英美两国仍然不能扭转国际赤字收支的颓势，因此出现了更大量的黄金买盘抢购热潮。七国的努力最终因1968年3月的抢购潮高峰期而宣告失败，七国央行最终向外界宣布成立“黄金双价制”。官方的国际贸易结算的黄金交易，依然以35美圆一盎司为交换标准，不过黄金在市场上的交换价格完全由市场上的供求关系所决定。虽然各国的中央银行的兑换价格仍然维持在35美圆兑换一盎司黄金的价格，但是私人的黄金却需要在自由市场上实行买卖，私人并不能以官价来兑换黄金，所以便产生了官价和市价两种黄金价格。
“黄金双价制”实行的几年间，因为美国国际收支情况持续向坏，外贸逆差不断扩大，各国越来越对美圆缺乏信心，纷纷要求美国以官价兑回黄金，使美国难以应付，1971年8月15日，美国总统尼克松宣布新的经济政策，终止与外国央行继续兑换黄金，不过黄金的官价仍然是每盎司35美圆。至此，实行不足四年的“黄金兑换制度”宣布告吹，但黄金双价制仍然维持。
在1971年至1973年间，美圆多次贬值共约10％，令黄金官价升高到42美圆的水平。在973年的11月，美国总统尼克松宣布正式取消黄金双价制，黄金的价格也就不再存在着官价，一切的金价均按市场自由供求决定其价格。没有了政府的干预，黄金的价格才得以真正的表现出来，得到了市场的完全认可。
到了80年代初期，美国的里根政府多次将美圆和黄金的关系拉拢，企图恢复金本位制，但是由于美国的美钞的发行速度远远的超过了美国黄金储备的增长速度，因此也没有能够将金本位制得以恢复，这也正是金本位制的缺陷所在。自此，黄金在国际间的地位已不如昔日，在纸币盛行的年代里，已经没有当年在货币领域的光彩。
从以上对国际金融体系发展的简述中可以发现，黄金在历次国际货币金融体系的发展变化中一直占有重要的地位。主要体现为：（1）是世界性的国际储备；（2）在金本位制和金汇兑本位制下，对汇率的变化影响很大，对国际结算、国际贸易支付、国际收支的调节也起到了很重要的作用。（3）也是各国货币信用体系的基础。
二、黄金非货币化进程
随着国际货币体系的改革发展，黄金的地位也发生了相应的变化。主要表现在四个方面，首先，各国储备资产中货币储备美元的大量增加，使黄金在国际储备中的地位大大下降；其次，一些主要工业化国家于1961年建立了黄金总库，通过稳定黄金价格来稳定汇率；第三，国际货币基金组织的第一修正案决定建立特别提款权帐户（SDRS），以弥补现有的储备资产，实际上使黄金的份额相对减少；第四，1968年出现的黄金双重市场，私人和官方黄金交易分开进行。
而在1978年，国际货币基金组织的第二次修正案上，更较大地改变了基金章程中的黄金地位。首先，黄金不再是货币平价的共同单位，也不作为特别提款权的价值单位，取消了黄金官价；第二，禁止重新确立固定的黄金价格，基金组织不再干预黄金交易的市场价格，也不建立固定价格；第三，取消了必须用黄金向基金组织进行往来结算的规定，任何使用黄金作为支付手段的须经绝大多数成员国投票赞成。这一决定，大大地削弱了黄金在货币体系中的地位，从此开始了黄金非货币化的进程。
第二章 黄金的历史（4）
黄金的非货币化有着深刻的内在原因，具体有：
1、和纸币相比，用商品做货币将带来资源的浪费，根据大经济学家弗里德曼的估算，使用纯商品作为货币所耗费的成本大约是年GDP的4％，而实际上只要人们对纸币的支付能力有充分的信心，作为货币符号的纸币完全能够取代作为有形商品的黄金，同时节约一笔客观的资源。
2、经济增长的需要是无限的，而黄金的供给是刚性的。据估计世界上开采出来的黄金可以放到55立方英尺的房子里，这些黄金肯定不可能满足财富增长的需要，经济必然面临通缩的困境。
3、黄金作为货币不能发挥经济货币政策的灵活性。金融政策的目标并不仅仅局限于币值的稳定，有的时候决策者们还要考虑到是经济增长和充分就业，在黄金为本位的国际货币体系中，国家之间的利益冲突就会更加明显，这里面有微妙的关系、巧妙的平衡，黄金显然难以满足要求。
三、作为新型投资工具的黄金
尽管如此，现在断定黄金将彻底退出货币领域还为时过早。到目前为止，全球仍有相当数量的黄金存在于金融领域，发挥着货币的某种职能。黄金仍是世界重要的储备资产，国际货币基金组织仍有上亿盎司的黄金储备，世界上许多中央银行的国际储备资产都有相当一部分为黄金，各货币集团如欧洲货币体系中也有相当的黄金储备。根据英国黄金矿业服务公司的研究结果，1997年全世界官方持有的黄金储备达到3。19万吨，占黄金存量的23。7％。私人投资耗用黄金2。42万吨，占比18％。两项合计为5。61万吨，占比41。7％。黄金在国际货币金融中的作用和地位仍是十分重要的。
事实上现在黄金越来越多以现代投资组合的重要一员出现。尽管有许多的争论，对黄金的金融性表现为需求可以归纳为以下三个方面：
1、是通货膨胀和各种危机时候资金良好避难所。70年代西方国家经济滞胀，通货膨胀严重，黄金却经历了一个大牛市。如图1。1所示，94年墨西哥金融危机的时候，比索贬值将近60％，以比索（Pesos）计价的黄金大涨，事实上经验数据表明，在地区冲突、突发天气变化的情况出现时候，黄金的避险价值也十分明显。
图1。1，以比索计价的黄金走势图
2、由于黄金价格走势逆向于美元，所以投资黄金可以对冲美元的贬值风险；
由于国际市场上黄金价格是以美元作为标价工具的，所以当美元价格相对价格（相对其他货币）出现变化，而黄金价格相对价值（相对其他货币）并未变化，以美元标价的黄金必然和美元走势相反。在图1。2中，从90年到04年的美元指数和黄金价格可以清楚的看到这一点：
图1。2 黄金VS美元指数，数据来源：bloomberg
3、黄金价格与股票市场、债券市场价格走势相对独立。以道琼斯DJ指数为例，黄金价格在84年间和指数呈一种相反的状态，事实上不仅是DJ，美国的国债，许多其他国家股指都和黄金价格呈逆向变化，这样黄金作为对冲工具的作用就十分的明显了。
图1。3，黄金价格与DJ指数图之商
品种繁多的衍生产品为黄金投资功能实现提供了可能。黄金非货币化一方面使黄金的货币功能弱化，但同时也为发展新型黄金投资产品的发展提供机遇，出现了日益增多的黄金衍生品。这些衍生品是金融资产投资产品，是为黄金投资赢利和规避市场风险而设计出来的。从国际黄金市场交易情况看，黄金投资使用的交易标的物主要是衍生品，而不是实金。实际上以金条为标的物的黄金投资量仅占市场总交易量的3％左右，而90％以上的黄金市场交易量是黄金金融衍生品交易。黄金金融衍生品的交易几十倍地放大了黄金市场的交易规模，使当今黄金市场在黄金非货币的条件下，仍然是以金融属性为主导的市场，是一个金融市场而非一般商品市场。
第三章 黄金的供给和需求（1）
人类的历史到处都包含着黄金的足迹。被人类所知的年代最古老的黄金，就要算是1972年在保加利亚瓦年纳市的一座古墓内出土的那一批黄金制品了。全部的出土文物的历史大约有6000多年，数量达到两千件以上，重量共六公斤，成色甚至达到了22。5K。可见人类与黄金的关系极其密切。
黄金作为一种商品，其价格同样受到供给和需求关系的左右。黄金的供给来源大概可以分为三个方面，金矿的出产（初级供应）、民间将黄金投放到市场（次级供应）和官方储备黄金的供应（三级供应）。
一、黄金的供给
1、黄金的初级供应――金矿
产金国的黄金开采、冶炼等生产活动是直接增加整个世界的黄金存量的唯一来源，新产黄金的出售则构成黄金的初始供应，第二次世界大战后，新产黄金量一直占世界黄金市场供应总量的一半以上。历史上黄金的储量和产量较多的国家主要有南非、前苏联、加拿大和美国，称为四大产金国。较次的还有巴西、中国、加纳、巴布亚新几内亚、津巴布韦、菲律宾、澳大利亚和哥伦比�
