炒金:黄金投资实战宝典-第19部分
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质荌CE，他们也参考我们的价格。
NYMEX作为大的商品交易所，要做什么样的动作？现在有一个趋势，国际上大的交易所要集中。NYMEX要做什么？我们要在竞争中处于不败地位。在6月1号正式交易，我现在的邮件说，6月1号交易的拳头产品是高硫低质原油，第一天交易量达到了2889个合约，第二天更厉害，达到了4000多份。在中国的原油，主要是通过西非和中东进口，对中国或者是亚洲的日本和新加坡地方，他们愿意在这一个交易所进行交易。DME也是第一个能源交易所。在时间和地点方面，伦敦、亚洲都可以在DME中进行交易。
电子盘交易是一个趋势，期权交易比较的复杂。我们在6月24号，在电子盘上进行期权交易，现在有三四个产品，是黄金、白银等，在Globex上进行交易。我们在交易之前会做什么样的准备？
我们每次推广新产品之前要做的准备工作很多，首先是计划，至少要吸引十至十五个大的清算公司、经纪公司进行交易，如果没有人进行商品交易，你会去交易吗？你会觉得价格有问题。越多人的参与，流动性会增加，市场会很活跃。
还有，CAREX，这是最近才开始的。加拿大蒙特利尔交易所和NYMEX各投了50％，成立了CAREX。我们对它也是信心百倍。
第二十六章 技术指标（4）
这是原油价值链。
DME就在这附近，DME产生的地点很有战略意义，如果 伊拉克有不轨行为，对他们来说，通过海峡很难攻占DME。在中国的市场，很多原油进口都是通过西非和中东。在新加坡，有很多场外交易。比如说从鹿特丹把原油进口到新加坡，在新加坡进行加工、批发，再输送到其他亚洲地区。
还有一个重要的产品，是ClearPort。在2001年底ENRON倒闭，OTC的所有能源交易慢慢停了下来。ClearPort在2002年5月30号开始，主要是能源产品。每年的交易量大约有380000份。所有的合约作为NYMEX合约期货来结算。
NYMEX是一个标准，ClearPort进行精算的场外交易合约，这是标准合约。在标准合约基础上，结算双方可以增加一些附加条件。
ClearPort成交量，03年是25，现在是436，增加了159％。
什么是ClearPort？纽约商品交易所有两种会员制，一种是普通的会员，你购买一个席位，或者租赁它的席位。以NYMEX来为例，如果要想成为清算会员，要有两个席位。现在有42家清算交易公司，就是期货佣金商，实力很强，都是大的银行和大的期货公司。他们有很大的实力。NYMEX提供ClearPort，可以降低风险，提供了1。3亿的保险，还有1亿的保障基金。如果通过ClearPort进行场外双边交易，其中一方不能履行合同，比如说因为破产等等风险原因，NYMEX保证交易正常进行。一般情况下不会有问题，如果有问题，客户在NYMEX ClearPort进行清算，如果有问题发生了，NYMEX有保证金赔偿给他们。这样越来越多的人会参与，这是一个良性的循环。为什么我一直强调到投机者和大的经纪公司的参与，他们要有信心，他们知道是公平、公正、公开的市场，来发现市场价格和实现套值保值。比如说中国一家小的石油公司，跟别人交易信用不过关，如果它跟瑞士银行关系很好，它可以在瑞士银行开一个户。NYMEX和DME不必要知道对方是什么公司，通过ClearPort来保证清算正常进行。
这是天然气合约。它有一个特点，就是季节性比较强。去年美国有一场飓风，有一家公司倒闭了，在夏天的时候，认为价格低，他买了。但是飓风发生的地方是路易斯安那，当地所有设施都摧毁了，夏天没有很多人用，但是设备被摧毁了，所以价格很高。为什么要用商品期货来进行套值保值，有各式各样的原因。有政策原因，比如是有战争的原因，或者有季节性原因，天然气在冬天的时候会上涨。但是，因为有飓风的发生，夏天的天然气的价格也是急剧的上升。
电子盘交易的时间是早上9点到下午2：30，这是场内公开叫价的方式。”
从以上讲话可见，现代的期货市场已经处于全球竞争的态势，中国加入WTO后全面开放金融市场的承诺将使得国外期货市场向国内渗透的脚步加快，而电子盘就是一大利器。目前黄金交易的黄金时段与我国期货交易所交易时段不重合，必然产生利用外国电子盘进行避险操作的需求，这在客观上为EX电子盘向国内扩张提供了有利条件。如果没有一条正式的途径通往这些市场，就会大量涌现地下盘。出于这一考虑，国家首批批准南华期货等公司在香港成立分公司，引入国外交易品种，相当于提供了一条国内投资者投资国际黄金期货市场的合法通道。
期货电子盘的另外一种形式是CFD交易模式。CFD（Contracts For Difference）是当今非常最有潜力的金融衍生品，通常被翻译成差价合约，价差合约或区别合同。实际上就是客户和他的交易商（交易商可以为银行或是金融公司）签署执行的一个合同，是对一个金融产品未来走势的合同。客户的目的是赚取这个金融产品未来走势完成的价格和当前价格的价差。而不是真的想要拥有这种金融产品。理论上说这个金融产品（又被称为基础产品）可以是现在世界上已经存在的任何一个投资品种，只要它存在将来。目前国内以黄金为主要交易品种，因为黄金市场刚刚开放，而世界黄金市场已存在相当成熟的差价合约交易模式。
第二十六章 技术指标（5）
CFD黄金交易采用的都是做市商制模式，一般很少涉及交割环节，但是它同时具有期货交易的很多优点，而且不用担心市场流动性问题。其交易模式与银行外汇交易基本相同。
交易商或银行在为黄金做市时提供一个买价一个卖价，其中买价比卖价要高，其差价称为“点差”，即交易商卖黄金给投资者时比市场中间价要高，买入时比市场中间价要高，这个点差就是交易商的利润来源。投资者之所以接受这个差价，是因为它能够解决市场流动性问题，另外它的资金利用效率跟期货差不多。
当做市商报出双边报价时，它就必须在报价的点位接受客户的买卖请求，客户无需到市场上去找交易对手，因此只要接受报价就不存在买不到或卖不出的问题。当然在实际操作中，交易商对客户交易数量都有限制，以防过大的交易头寸会使自己严重暴露在市场价格波动风险之中。另外做市商允许客户只出少量的资金做为保证金，来买卖大量的黄金，这与期货中的保证金概念是一样的，客户同样可以以小搏大。另外，CFD交易指令相对我国现行期货市场非富，客户的止损和止盈指令能够得到很好的执行，一般只要价格穿越止盈止损价，系统就会自动处理，不会出现价格已跌到深渊，止损的仓单仍然无法执行的现象。
一般CFD 合同具有如下优势
1。 可以双向交易，既做多或做空；不仅能从价格上涨，也能从下跌中获利。
2。 所有的产品都可以以保证金方式进杠杆操作，融资比例通常在10100 倍。
3。 可进行分散投资从而降低风险的小额交易。
4。 因为与交易公司行使合同，所以成交快速且止损相对有保证。许多产品 24 小时连续或接近连续交易。
5。 客户只需要和一家公司行使合同，在一个交易平台上用一个账户通过互联网就可以自助地完成几乎所有投资品种的交易（具体的交易品种的多寡因各个交易公司而异）。
差价合约在西方已有上百年的交易历史，但是2000年以来，随着电脑通讯网络的发展，越来越多的人通过互联网参与交易，不到十年的时间，已经出现了实力雄厚的跨国做市商。CFD在国内已经不属于新鲜事物，但是市场只是处于预热启动阶段，主要原因在于政策监管缺位，客户资金安全存在问题。与股票市场与期货市场初期发展一样，由于国家监管体系还没有有效到位，使得客户帐户处于做市商控制之下，在引入第三方资金监管体系以前，客户资金安全靠公司信誉支撑。而在国外，此类市场已处于政府严格监管之下，很少发生信誉危机。
第三十三章 黄金交易中的风险管理（1）
风险是一种损失的发生具有不确定性的状态。这概念强调风险所具有的三个特性：客观性、损失性和不确定性。金融风险是指金融活动主体在从事金融活动的过程中遭受资产或收益损失的可能性。
风险管理（Risk management）则是经济单位透过对风险的认识、衡量和分析，以最小的成本取得最大安全保障的管理方法。在风险管理全貌中，我们已看到投资金融商品可能面对的风险，包括了：（1）市场风险、（2）信用风险、（3）市场流动性风险、（4）资金调度流动性风险、（5）系统及事件风险、（6）法律风险、（7）作业风险、（8）模型风险。
一般投资人的投资风险也可以做同样的分类，常见的例子如下：
1、 市场风险。例如做多黄金，但金价持续下持；
2、 信用风险。例如持有公司债，但公司到期时无法顺利偿债，持有黄金空头头寸，到期却无黄金交割。
3、 市场流动性风险。例如市场成交量不足，无法顺利使得交易成交。遇到极端情况黄金期货涨跌停板，无法成交。
4、 资金调度流动性风险。例如无法筹足足够的交割款。
5、 系统及事件风险：例如，911事件、突发战争、出乎预期的经济数据或央行政策等使得金价暴涨暴跌。
6、 法律风险：例如，未清楚了解所购买金融商品契约载明之权利义务，使得权益受损。
7、 作业风险：例如，因金融机构内控不严，使个人帐户资料外泄，帐户遭盗领。
因此投资人在投资黄金时，也需要注意投资的风险管理，首先是要确实评估自已的风险承受度。在不同的人生阶段与财务状况，可运用于投资的资金与可承受的风险也不同，请参考图8。3。
图8。3，不同人生阶段可运用于投资的资金及风险承受能力
对于个人投资而言，投资黄金的风险管理主要在于拥有一套适合自己的交易系统，对于进场点、出场点、仓位控制、资金分配等方面进行科学合理的设置，其方式方法多样，原则就是在风险可控的前提下，获得尽可能大的利润。交易系统是一个十分复杂的论题，与个人的特质相联系，在这里不做详细讨论。下面我们举个例子来看看，在黄金交易中，关于胜率与盈亏的例子。
现在，我们来看看以下两名交易员。
A交易员平均交易十次，获利七次。 B交易员平均交易十次，获利三次。如果没有提供给你更多信息，我相信大家都希望成为胜率更好的A交易员。
接着，我们问问两位交易员他们的盈亏情况如何。
A交易员吞吞吐吐：哦，真抱歉，我让大家失望了，十次交易结束后，我亏了500元。
B交易员面带微笑：各位，我赚了500元。
结果一定让多数新手大跌眼镜，胜率明显高出B交易员的A交易员不仅没有获利，还产生了亏损，而胜率30％的B交易员却获利颇丰。究竟是什么原因呢？
A交易员交易记录
产生亏损的三次交易
370元
380元
450元
平均每笔亏损金额：400元
产生盈利的七次交易
100元
80元
120元
50元
150元
130元
70元
平均每笔获利金额：100元
B交易员交易记录：
产生亏损的七次交易
100元
80元
120元
50元
150元
130元
70元
平均每笔亏损金额：100元
产生盈利的三次交易
370元
380元
450元
平均每笔获利金额：400元
在两者的交易记录中，我们发现A交易员每次获利的金额大大低于他损失的金额，B交易员却恰恰相反。这时，你更希望成为哪一位交易员呢？答案显而易见，B交易员。
第三十三章 黄金交易中的风险管理（2）
这个例子说明了，并非拥有高的胜率就可以成为一名好的投机者，投机者在市场交易是为了增加自己的资金，而不是为了得到更高的胜率。如果投机者仅追求95％的胜率，那么早晚会成为市场中95％的失败者。市场不会给出这么高的概率，但它会让懂得利用资金的人抓住少数的机会大获其利。
对于机构投资者，风险管理显然更是一个系统工程。从我国金融机构现行金融风险管理技术上看，主要采用的传统的资产负债管理（AssetLiability Management）和资产定价模型等，而传统的资产负债管理过份依赖于金融机构的报表分析，缺乏时效性，资产定价模型（CAPM）无法揉合新的金融衍生品种，而用方差和β系数来度量风险只反映了市场（或资产）的波动幅度。这些传统方法很难准确定义和度量金融机构存在的金融风险。
在众多新兴的风险管理技术和方法中，特别是VaR方法最为引人瞩目。尤其是在过去的几年里，许多金融机构和法规制定者开始把这种方法当作全行业衡量风险的一种标准来看待。VaR之所以具有吸引力是因为它把金融机构的全部资产组合风险概括为一个简单的数字，并以美元计量单位来表示风险管理的核心潜在亏损。VaR实际上是要回答在概率给定情况下，金融机构投资组合价值在下一阶段最多可能损失多少。
1993年，G30集团在研究衍生品种基础上发表了《衍生产品的实践和规则》的报告，提出了度量市场风险的VAR（ValueatRisk）模型（〃风险估价〃模型），稍后由JP。Morgan推出了计算VAR的RiskMetricsTM风险控制模型。在些基础上，又推出了计算VAR的CreditMetricsTM风险控制模型，前者用来衡量市场风险；JP。Morgan公开的CreditMetricsTM技术已成功地将标准VAR模型应用范围扩大到了信用风险的评估上，发展为〃信用风险估价〃（Credit Value at Risk）模型，当然计算信用风险评估的模型要比市场风险估值模型更为复杂。目前，基于VAR度量金融风险已成为�
