郎咸平-操纵-第8部分
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尽Ｓ�1997 年6 月13 日向社会公开发行3700 万股，同年7 月4 日，“黄河化工”（A 股）在上交所上市交易。公司为了更好地拓展经营领域，扩大经营范围，发展高新技术产业，实行多元化经营，加快公司产业结构调整，尽快全面进入高科技领域，自1999 年9 月21 日起，公司名称由“包头黄河化工股份有限公司”变更为“包头明天科技股份有限公司”，股票简称变更为“明天科技”注：以上公司基本概况数据截止日期：20040410董事会公告 时间：20040214
包头北大明天资源科技有限公司（下称：明天资源）已于2003 年9 月10 日、2003 年12 月5 日与浙江恒际实业发展有限公司（下称：浙江恒际）签订了《股份转让协议》及《股份转让补充协议》，明天资源将持有公司3384 万股国有法人股（占总股本10。06％）转让给浙江恒际，每股转让价格为6。34 元，转让价款为21454。56 万元。本次股权转让完成后，包头市北普实业有限公司持有公司社会法人股5600 万股，占其总股本的16。64％，包头市北普实业有限公司被动成为公司第一大股东。至此，本次部分国有法人股权转让已全部完成。（上海证券报）2， 华资实业（600191）主营业务：制糖业和电子信息业发行日期：19981102 上市日期：19981210法人代表：张洪新 联 系 人：李志文主承销商：湖北证券公司公司名称：包头华资实业股份有限公司公司地址：包头华资实业股份有限公司公司电话：04724192200包头华资实业股份有限公司是于1998 年7 月29 日由包头草原糖业（集团）有限责任公司作为主发起人与包头市创业经济技术开发公司、包头市北普实业有限公司共同发起；拟以募集方式设立的股份有限公司。经评估，并按72。23％的折股比例，集团公司投入本公司的净资产13619。95 万元折为9837。42 万股；占发起人股本的57。87％；包头市创业经济技术开发公司投入本公司的净资产7616。9 万元折为5501。41 万股；占发起人股本的32。36％；包头市北普实业有限公司投入现金2300 万元折为1661。17 万股；占发起人股本的9。77％。公司98 年11 月发行社会公众股7000 万股，形成总股本24000 万股。注：以上公司基本概况数据截止日期：200403013， 北大高科（000004）主营业务：通讯、计算机、新材料、生物技术等识别技术、新药、医用设备等研究与开发等发行日期：19891223 上市日期：19891223法人代表：陈章良 联 系 人：蒋伟诚主承销商：中国银行深圳国际信托咨询公司公司名称：深圳市北大高科技股份有限公司公司地址：深圳市科技园科智西路1 号23 栋北二楼公司电话：075526954161招商局蛇口工业汽车运输公司；成立于1981 年；1989 年10 月改组为蛇口安达运输服务有限公司；以蛇口工业区部分产权转股份计人民币550 万元；折为面值1 元的股票550 万股；蛇口工业区港务公司以汽车作实物折股200 万股；另于1988 年12 月31 日至1989 年12 月28 日向社会公开发行股票500 万股。1991 年1 月14 日；“深安达A”在深圳证券交易所上市交易。公司1998 年度净资产低于本公司注册资本；1999 年4 月27 日开始公司股票实行特别处理；股票简称改为“ST 深安达”。2001 年3 月6 日；公司股票被撤销特别处理。2000 年公司实施资产重组；公司第一大股东发生变更。2001 年4 月18 日；公司正式更名为“深圳市北大高科技股份有限公司”；证券简称修改为“北大高科”。注：以上公司基本概况数据截止日期：20040821
第七章韩国现代拯救家族企业的搬迁游戏
现代集团一向为郑氏家族所掌控，因此他们可以抽调集团内部健康企业大量资金，为其情况危殆的“贫血”公司大肆进补。为此他们在集团内部大玩担保贷款、交叉补贴和资产置换的资本搬迁游戏。其高明之处在于，动作惊险的搬迁游戏结束后，郑氏家族的财富并没有因此削减，承担损失的，全部是家族之外的小股东们。当然，现代集团绝非毫发无损，相反，他们失去了企业最宝贵的信誉。
韩国现代集团由郑周永创建于1947 年。目前，该集团业务包括汽车、电子、建筑、金融和重工业5 大领域。从总市值看，现代集团是韩国第三大集团，其组织结构十分复杂，经简化。
由于现代集团为郑氏家族所控（1997 年，郑氏家族直接或间接拥有现代集团56。7 ％的股权），因此他们可以从效益好的公司调用现金去贴补不赚钱的企业。另外，为让那些境况危殆的公司活下来，郑氏家族采用交叉担保的办法最大限度地提高他们的信用。由于频频举债，至1997 年，现代集团在三家韩国最大商社中的净资产负债率最高（如表一所示）。
现代的金字塔机构 ——拯救失血的“现代投证”
在现代集团金融王国的羽翼下共有三家成员公司，分别是现代投资信托证券公司（HITS，下文简称“现代投证”）、现代投资信托管理公司（HITM 下文简称“现代投管”）和现代证券公司（HS，下文简称“现代证券”）。
虽然这三家公司中郑氏家族对“现代证券”的控制权最小，但它却被设为现代集团金融机构的总部。而且，“现代证券”是其家族成员公司中唯一一家从事金融业务的上市公司，并在韩国股票交易所拥有席位，而其余两家皆为私人公司。
受大宇不履行债务的牵连，“现代投证”的财务状况长期以来日渐恶化。大宇是韩国排名前十的最大商社之一，于1999 年下半年倒闭。表三中的数字反映了“现代投证”财务问题的严重程度。
事实上，“现代投证”已濒于破产——因为1999 年倒闭的大宇所发债券给该公司造成的巨大损失。后来，韩国政府拒绝帮助负债累累的“现代投证”，因此该公司持有的大部分债券没能进入市场。时至今日，估计“现代投证”持有的大宇债券仍然在3 亿美元以上 。因此，“现代投证”有着很强烈的动机需要通过其它隐蔽的渠道敲出籍以救命的资金来。为拯救这个“贫血”的集团成员，郑氏家族在集团内部四处调集“血源”。
血源一：来自“加拿大帝国商业银行”的担保贷款1997 年初，“现代电子”（HEI） 收购了“市民投资信托公司”（“现代投证”的前身）。为资助这次收购，“现代电子”从“加拿大帝国商业银行”（CIBC）贷款，用作间接抵押的是刚刚收购的“现代投证”股份，三年期贷款到期累计达2。2 亿美元。“现代电子”承诺通过以预定的价格购买“现代投证”股份的办法赎回到期贷款。另一方面，商社命令作为上市公司的“现代重工”（HHI） 为这笔借贷提供担保；作为回报，在母公司的安排下，“现代重工”得到“现代电子”和“现代证券”顾全大局的承诺：由“现代电子”和“现代证券”负责从CIBC那里回购“现代投证”的股票。
然而，当这笔贷款于2000 年7 月三年到期时，“现代证券”和“现代电子”拒绝买回那些股票，从而迫使“现代重工”向“加拿大帝国商业银行”支付了2。2 亿美元，以购买抵押在那里的“现代投证”7。97 ％的股份。“现代重工”曾威胁要对“现代电子”和“现代证券”采取法律行动，以追回这笔款项，至今却了无结果。由于“现代重工”是上市公司，最终是公众股民损失了这笔钱。
“现代证券”董事会的李姓主席在1996 年升至经纪最高职位之前，曾长期担任创始人郑周永的首席秘书，人们发现，他曾迫使“现代电子”资助1997 年“现代证券”对“现代投证”的前身“市民投资信托公司”的收购。
血源二：“现代电子”对“现代投证”交叉补贴在此事件中，作为上市公司的“现代电子”于2000 年6 月通过股市直接筹集资金，为“现代投证”提供1。6 万亿韩元的贷款担保。当时“现代投证”适逢流动资金危机，继而“现代电子”于8 月份宣布了破纪录的营业利润—6190 亿韩元。后来，“现代投证”的销帐行为被曝光，涉及数额达2520 亿韩元，在此事件中，“现代电子”的股民受到了伤害。
人们相信，将“现代投证”的贷款转嫁给“现代电子”的投机行为是为了报复“现代电子”的管理层，因为“现代电子”首席执行官在5 月份反复表明没有兴趣拯救“现代投证”。此时是“现代投证”特别悲惨的时刻，因为韩国政府拒绝对现代伸出援手，从而迫使“现代集团”不得不自行解决问题。其中的销帐行为特别可疑。因为“现代电子”是上市公司，有责任妥善管理股东的资产，因此他们应该以一种合理的方式对待其销帐行为，而不应该将利润纪录转为严重损失。
该个案生动地说明了现代集团能够通过内部的资本市场，帮助疲弱的成员存活。其实这一招被韩国各家商社广泛采用。
血源三：资产置换的游戏
在1999 年7 月16 日至8 月23 日这短短的一个多月时间里，由“现代证券”管理的两家投资基金以5600 万美元从“现代投证”买下部分劣质资产。一天之后，这些资产又被卖回给了“现代投证”，价格却只有一半。这笔交易结束后，“现代证券”共转移了2300 万美元净资产给“现代投证”。
自1999 年7 月16 日至8 月23 日期间“现代证券”与“现代投证”的资产置换情况。
事实上，“现代投证”面临破产的危险，因为1999 年倒闭的大商社大宇发行的债券导致损失。政府拒绝帮助负债累累的“现代投证”，无人知道资金短缺有多么严重。“现代投证”持有的大部分债券没有进入市场。时至今日，估计“现代投证”持有的大宇债券仍然在3 亿美元以上。
外部基金持有者成了最大的受损者
“现代投管”向同属现代集团金融阵营的“现代投证”转移资产的行为，实际上是非法的。在这一事件中，“现代投证”受益，而基金购买者则遭受损失。
1999 年底至2000 年初，“现代投管”预先设立一家由“现代投证”的不良资产构成的“坏基金”，然后与“振兴大韩基金”（BKF）的优质证券置换，从而使得“现代投证”因这些不良资产而导致的损失一笔勾销。
顾名思义，“振兴大韩基金”的股票组合全部集中于韩国本土，它由现代集团于1999 年3 月创立，由“现代投管”公司管理。基金的创始人李科奇先生是“现代证券”的前首脑，他在挽救韩国1997 年金融危机中发挥过重要作用。“振兴大韩基金”类似于互助基金，目标客户为家庭主妇。该基金声称，家庭主妇也可以帮助拯救国家，只要她们将钱投入该基金，便可以推动当地公司前进。
该基金成立两个月后，便从投资者那里募集了41。8 亿美元，股市指数也飙升了45％左右。因为基金的大部分被用于购买蓝筹股，如博世客（POSCO）、现代证券、 LG 电子和三星。该基金的两只旗舰基金分别为复兴1 号（Renaissance I）和拿破仑1 号（Napoleon I），“现代投管”用两家基金的资产置换了“现代投证”价值1。22 亿美元01900 万美元的垃圾证券，从而导致了“复兴1 号”和“拿破仑1 号”的财务损失分别达到2000 万美元和600 万美元。这一置换0非法0，当然也是缺乏道德的，而外部基金的最终持有人并不同意这一交易。
1999 年底至2000 年初“振兴大韩基金”与“现代投证”的财产置换表。
复兴1 号的损失=市场价值（优质证券）市场价值（垃圾债券）=14200万美元12200 万美元=2000 万美元
拿破1号的损失=2580万美元1970万美元=610万美元损失总计=2610万美元
显然，外部基金持有者是最终的受害者，而“现代投证”则是大赢家—它成功地将垃圾资产销帐。同时，这一行动伤害了“现代证券”和“现代投管”，因此乍一看来，本游戏对“现代集团”整体而言并无明显的好处，但考虑到这三家金融成员公司的架构，其中的奥妙已尽在不言之中：
现代投资信托证券公司（现代投证）=59。8％
现代投资信托管理公司（现代投管）=（49。1％）×（22％）=10。8％
现代证券公司（现代证券）=（35。8％）×（12。4％）×（6。2％）=0。28％
现代投证的现金收入＝现代证券的损失 ＋ 振兴大韩基金的损失＝2300 万美元 ＋ 2600 万美元＝4900 万美元尽管“现代证券”是“现代集团”金融类公司的核心企业，但郑氏家族对“现代证券”的控制权却非常之小，这种布局是典型的东亚公司金字塔结构—上市公司无一例外地居于金字塔底层。值得注意的是，“现代投管”并没有招致直接的现金损失，因为这个损失已经被转移给“振兴大韩基金”的外部持有者。然而，一些非直接的消极影响“现代投管”是终究难免了—由于欺骗行为，其未来的盈利前景将会受损。郑氏家族在“现代投证”拥有更多的股份，这就是该家族偏爱利用这家公司进行种种冒险交易的全部秘密。
由于郑氏家族在“现代证券”和“现代投管”分别只有0。28％和10。8％的拥有权，而在“现代投证”则有59。8％的拥有权，这就是郑氏家族牺牲其它属附公司拯救“现代投证”的原因。郑周永先生于1947 年创建现代，去年宣布淡出现代集团管理层。
第十一章 亚洲造纸制浆公司金字塔套现
集团内部频繁的关联交易，从自己控制的银行抽调资金，转移债务，通过这些眼花缭乱的操作，公众公司的资金被转移到家族公司。
维佳佳（Widjaja）家族是亚洲国家最富有的家族之一，维佳佳先生名列《福布斯》杂志1999 年最富华人排行榜第七位。57 年前，当时的印尼政府支持和鼓励发展棕榈产业，该家族靠做椰子生意起家。维佳佳家族也曾遭受印尼政治动乱所带来的影响，生意一度濒临破产。困境过后，维佳佳家族东山再起，并登上了事业的巅峰。 截至2002 年，维佳佳家族以拥有亚洲最大的企业之一—斯那马斯集团著称于世，它控制着150 多家规模不等的企业，雇员超过15 万人。根据《福布斯》杂志统计，维佳佳家族的资产净值估计已达27 亿美元（李嘉诚为103 亿美元，马来西亚的Robert Kuok 为42 亿美元）。
