大时代之金融之子-第182部分
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发行。即香港三大发钞银行想要发行港币，就必须按照7。8港币兑换1美元的汇率向金管局缴纳相应的美元。
汇丰、渣打和华银缴纳相应的美元后，就可以发行港币。在这个过程中，他们会得到负债证明书，这个证明书也可以向金管局换回港币，同样是7。8港币兑换1美元的价格。
这看起来好像是每一张港币都有足够额度的美元作为担保，但实际的情况并不是这样的。因为发行的货币都是基础货币，银行通过流通系统成倍地制造存贷款，使得整个社会的货币总数达到数十倍之多。这就是乘数效应。
此时在香港流通的现金加上各种存款等总数超过1。7万亿港币。外汇储备不到1000亿美元。因此一旦香港对港币失去了信心，都要求将手中的港币兑换成美元的话，金管局是守不住联系汇率制的。
但是，要让整个香港人全部对港币丧失信心。也不是一件能轻易做到的事情。能导致这种情况发生的事情。恐怕只有发生港岛沉没、世界大战爆发等诸如此类的事件了。
虽然全部港人对港币丧失信心不大可能发生。但是一旦发生大规模的货币攻击的时候，同业拆借市场就会出现大问题，这就是联系汇率制度的致命缺陷。
具体来说。市场上流通的港币现金只有那么多，而一旦出现大量借贷的情况，各家银行为了保持准备金的比例，必然要通过同业拆借市场借入资金，在市场资金紧缺的情况下，同业拆借利率必然会大幅增加，而这种利率的增加，对股市而言则是个天大的利空。
打个比方，整个社会有1万亿的基础货币（姑且算做现钞），各种准备金率加起来总共为10％，理论上整个社会流通系统中的货币总量达到10万亿。在这种情况下准备金应该在1万亿左右，但是对冲基金借入1万亿的货币在市场上抛售，借出货币的银行就需要补充准备金的头寸，这种补充只能通过同业拆借市场借。至于向金管局再贴现借入港元，只有三大发钞银行才能够这么做。
如此一来，对港币的攻击越猛烈，需要补充的准备金的头寸就越大，甚至拆借利率会飙升到一个不可思议的高度，在这种情况下对股市就是一个沉重的打击。
而同业拆借利率和股市的关系，可以说是一个竞争的关系。如果同业拆借利率上升，说明银行间的头寸短缺，流通性告急，上市公司的成本、利润相应下降，股票的内在价值缩小，引发抛售。同时由于利率的上升，导致债券的收益率上升，投资者自然更愿意去买价格下降的债券。
而且，同业拆借利率的上升，会引发银行系统谨慎放贷甚至是提前回收贷款，就会减少整个社会的投资量，从而间接地影响股市。
在这种时候，攻击港币就不一定成为投机的第一选择，也不是唯一的选择。因为在攻击港币的同时，恒生指数肯定会大跌，且不说同业拆借市场和股市之间存在的联动关系，单从目前香港市场的估值来看，就存在很大的泡沫。
期指成为了做空的第一选择。
做空货币几乎不用什么对冲手段，因为成本实在太低，即便是最终港币成功守住，汇率也依然是7。8港币兑换1美元，除了要付出相应的贷款成本、兑换汇差成本外，对冲基金方面几乎不用再付出其他的东西，所以他们才敢肆无忌惮地在期汇和现汇两个市场进攻。
“现在还有什么问题？”足足花费了半个小时的时间，钟石才将他的研究结果细细地分析给所有的研究员们。当讲完之后，他举起水杯喝了一大口，又喘了一口粗气，这才有功夫问其他人的反应。
“利率期货呢？”任若为首先开腔，“如果按照你所说的，那么债券的收益率肯定会上升，其价格必然下降，利率期货也就有了获利的空间。因此，我认为他们也会在利率期货上做空。”
“说的不错！”钟石赞许地点了点头，“根据我的判断，这一次对冲基金对港币发动冲击的时候，至少会从五个方面进攻——港股、利率期货、股指期货、恒指期权，最后一个就是港币。”
“至于他们最终怎么操作，我还不好说。但如果是我的话，可能会从前面几个方面开始，首先是沽空股票，然后再沽空利率期货、恒指期货、期权，然后是港元期货，最后大量抛售港股。”
“如果对冲基金要在远期市场卖空港币，买入美元的话，那么他的交易对手，我们假设是恢复，就会买入港币，卖出美元，为了对冲港元期货的风险，汇丰就要在现汇市场上卖出港币，买入美元，这掉期交易大家都明白吧？”
钟石的话一说完，一干交易员都发出会心的微笑，这种最基本的理论众人自然都明白。
顿了顿，钟石接着说道：“现汇市场上，汇丰要卖出港币，交易对手是金管局的话，如此一来，整个市场的港币供应就会减少，同业拆借利率就会上升。而如果是别的商业银行的话，那么港币贬值的压力就会增加。而为了缓解港币贬值的压力，金管局只能提高港币的存款利率，拆借利率也会上升。”
“随之而来的就是恒指期货、期权、港股等。这是一系列的进攻手段和计划，环环相扣，设计得密不透风，堪称是完美的进攻策略。”
“如果说，这两天在期汇市场的异常是他们的试探行为的话，那么他们已经着手了？”听了钟石的分析，马家瑞的脸色就是一变，在钟石的话音刚落，就迫不及待地问道。
钟石看了看他，缓缓地摇了摇头，说：“这一次的试探行为，只是为了找出香港目前市场的破绽。相信经过这一次，他们已经明白了港股、汇率、利率之间的关系，相信下一次来的时候，就不会这么轻易地打发走了。”
“如果他们有备而来，相信现在已经在港股市场上做出了某些动作。我们虽然有很少的份额投资港股，但是不是需要准备些什么？”廖小化问道。
“是的，我们的确需要做些什么，但不是现在。”钟石冲着廖小化点了点头，“还有，这一次我们不会做空港币，大家要有个心理准备。”
“什么？”
“不会吧？”
会议室内顿时炸开了锅，除了马家瑞之外的其他人立刻变得不淡定起来，七嘴八舌地表达自己的震撼，脸上都是不可思议的表情。如果不是钟石在他们心中一直是个如同神明的形象，恐怕立刻就有人跳出来指责他的策略了。
“不要去怀疑我的决定！”面对质疑声，钟石的脸色立刻变得异常难看起来，“试想一下，一个有着近千亿美元的地区，背后还有一个有着1500亿美元的国家支持，这种规模的外汇储备是我们这样的机构能得罪的吗？”
“如果是政治上的考虑，我们大可把办公地点搬到新加坡又或者是东京。”
“你说得没错，但是完全理解错了我的意思。我的看法是，港币不可能被击垮！”钟石朝着发声的地方冷冷地看了一眼，就面无表情地说道。
“港币不可能被击垮？”这个消息立刻给头脑发热的研究员们浇上了一盆冷水。这几个月内，国际投机资金所向披靡，近乎于战无不胜，这让他们潜意识里都认为无论是哪个国家或地区的货币，只要被他们盯上，最后就一定会崩溃。当钟石提出港币有可能不贬值的时候，他们这才意识到，理论上的确存在这个可能。
当然，只是理论上的。（未完待续。。）
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第五十一章 大规模调研（）
眼看讨论的氛围陷入了僵局，马家瑞及时地站了出来，故作风趣地说道：“这些都是没影的事情，现在还没有任何证据证明国际对冲基金盯上了香港。我们现在只是做一个内部的讨论，再说，如果对冲基金来袭，不是还有金管局吗？”
“不！”钟石竖起食指，冲着马家瑞挥了挥，有点语重心长地说道：“未雨绸缪，是我们做金融的好习惯。不要忘了，我们也是众多大鳄中的一条，既然我们目前能想到，别人就未必想不到。既然说到调研，我这里有一些照片，你们可以看看。”
说着，他冲着安德鲁打了个响指，安德鲁点了点头，从手中的公文袋中掏出一叠厚厚的照片，分派给各个研究员。
照片的背景是一个造船厂，一名四十岁左右的中年亚洲人正陪着几个白人四处查看，有的照片上正是他们冲着巨大的锚指指点点，有的则是几人正看着四处聊天的工人，有的则是那几个外国人在摸地上锈迹斑斑的钢材。这几十张照片虽然各自不同，但研究员们一眼就能看出来，这些人是在进行考察调研活动。
由于要买入股票，基金的研究员们经常会到上市公司去调研，这是一种正常的调查行为。只有深入实地，才能直观地感受一个企业的生产活动，在投资过程中，这个行为是不可避免的，在座的研究员们都有过类似的经历。
曾经有这么一个段子，有着股圣之称的彼得林奇每年至少走访200家上市公司。常年处于调研的忙碌状态。有一次他对一家服装公司的股票产生兴趣，又分身乏术，只能让他的老婆和女儿去那里看一看，结果两人转了一圈后带回来一大堆的衣服，对这家服装公司的款式和材料赞不绝口，彼得林奇敏锐地嗅觉到商机，大手笔购入该公司的股票，最终大赚了一笔。
由此可见，调研活动对一支股票背后的上市公司的真实情况的了解有多重要。
“咦，这个人不是纳瓦证券的首席经济学家潘辉吗？”很快。就有眼尖的研究员认出了照片上的亚洲面孔。讶的一声喊了出来。
其他的研究员纷纷看过来，发现正是和他们有过接触的纳瓦证券的潘辉。很快，这些人联想到，能让投行首席经济学家陪同调研的人。也肯定是圈内的人士。甚至是重量级机构的研究员。一想到这里。天域基金研究员们的脸色立刻凝重起来。
“你们猜得没错，的确是纳瓦证券的潘辉。”钟石看了看变了脸色的研究员们，又添了一把火。说，“这组照片是七月份拍摄的，照片中的船厂是内地离海的一家造船厂，在香港上市，目前的股价在43港币左右。你们还能通过这组照片看出更多的信息吗？”
听到这话，研究员们又把手边的照片拿起来看了看，思考了片刻后开始表达自己的看法。
“从这些照片里得不出更多的信息，如果能够实地考察一番，效果应该会比较好。”
“地上的钢材已经锈迹斑斑，应该是很久没有动过了。看来这家船厂的开工率并不是很高，原材料闲置到这个地步，造成极大的浪费。”
“不错！如果单从这几张照片来看，这家船厂的经营状况并不乐观，再结合一下财务报告和最近的走势，我个人认为这家船厂的股价明显是被高估了。”有动作迅速的研究员，很快从会议室内的电脑里调出这家船厂最近的股价走势图，接通了投影仪，顿时一个气势如虹的上升走势图出现在众人的眼前。
钟石赞许地点了点头，挥了挥手制止众人的继续讨论，说，“虽然不清楚这几个白人供职于哪里，但相信各位都很清楚，单凭这些照片，就能说明在香港上市的内地公司已经被外国的机构盯上了。请注意，我这里说的机构可不是一般的国外投资者，而很有可能是对冲基金，毕竟不是谁都有资格让一个董事总经理陪同去考察的。在目前东南亚地区一片哀号的情况下，如果说对冲基金对红筹股产生兴趣，恐怕就连在座的各位也不会相信。那么，剩下的最大可能就是，他们在考察这些红筹股的企业，很有可能是因为它们产生了泡沫。”
一般来说，宏观对冲基金对个股并没有太大的兴趣，他们的投资目标大都盯住各个国家的汇率、利率又或者是大宗商品市场，只有这些市场才能够给他们天量的资金提供可观的收益回报。就拿量子对冲基金来说，高达两百亿美元的资金管理规模，一旦步入股票市场，恐怕会立刻引起整个指数的上涨。
当然，在后来的大货币时代，由于股票市场可以容纳资金规模急速扩大，加上整个世界范围内对宏观对冲基金的警惕，导致部分宏观策略的对冲基金纷纷转型。
研究员们都有一套自己的股价估值方式，其中就有两个比较重要的估值模型，一个是现金流量分析模型，另外一个则是隐含波动率价格模型。这两个模型一个是从现金流的角度分析股价，另外一个是从期权（权证）的角度分析股票是否超值的模型，虽然并不能完全、真实反映价格，但在某种程度上可以作为一种借鉴。
只是这段时间，几乎所有的研究员都在和各家投行联系，索要类似于马来西亚、印尼、泰国等国家的宏观经济报告，就连其他几支基金的业务也完全停滞了下来，自然也没有人去分析港股的情况。
短短的两个月时间，钟石执掌的旗舰基金的资金规模已经膨胀到了八十亿美元之多，除此之外。还有高达十几亿美元的泰铢空头头寸没有平掉。这种超过50％的收益率已经让研究员们顾不上做本职工作，几乎所有人都在想着怎么去寻找下一个货币攻击的目标，就连几个基金经理也不例外。虽然在内部有着明确的分工，但是由于旗舰基金并没有太多的研究人员，所以钟石调用了其他部门的研究员，也造成了其他几个基金投资活动的停滞。
“现在港股依然是一副鲜花着锦、烈火烹油的景象，但是已经有相关投行的研究报告显示，这是一种虚假的繁荣，也就是泡沫论。姑且不说这些报告的立场，就从我们专业性的角度来看。港股目前的确是被高估了。”马家瑞皱着眉头。不等其他人开口，就抢先说道，“另外还有一个问题，最近抽调到旗舰基金的研究员的数目有点多。钟生如果要转移投资重点的话。这一�
