1小时改变你的股市人生:股市赢家(节选)-第8部分

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第一节　　　绩优高成长股票投资技巧（9）
沟通之后，有些研究员表示会重点调研一下这家公司。几天过后，我开始接到券商研究员的回电，根据他们最新了解的情况，这家公司实际情况比我先前估计和分析的还要好。业内主流机构对它的评级也开始升温，研究员们开始将对它的估值提高到15元左右。而在我看来，这个估值水平还是太保守了。
　　半年过后，安徽合力的股价真的从6块钱涨到了15元多。而这时候，业内研究员又一次调高对它的估值到20元。但是，根据这半年多的观察和调研，我认为现在这个估值还是保守，这时这只股票的价值应该进一步调高到30元。同时，中金等著名机构开始重点推荐这家公司，并在其2006年第四季度和2007年年度投资策略当中极力连续多次推荐。终于，安徽合力在2007年1月份上涨到了30元。
　　现在，让我们来分析一下上面的过程。股价的上升，第一是要有良好的基本面和增长的业绩做支撑；第二，要首先被先知先觉的人所发现，第三要逐步地获得业内研究机构的认可。得到认可之后股价的上升将激发投资者的乐观预期，这种乐观的预期将会影响业内研究机构对其进一步提高估值，从而推动股价再次上升，这样股价的上升趋势将会越来越稳固。这就是安徽合力从2006年3月到2007年3月，一年涨幅5倍所走过的一段路程。
　　下面让我们来看看安徽合力的财务状况：
　　安徽合力股份有限公司
　　报告期 每股收益 每股净资产（元） 净资产收益率（％） 主营业务收入（万元） 净利润
　　（万元） 利润率
　　（％） 每股未分配利润（元） 每股现金流量（元）
　　06前3季
　　05年年度
　　04年年度
　　03年年度
　　02年年度
　　从上表可以看到，从2002年以来，安徽合力公司的每股收益持续增长，利润率稳定，净利润稳健增长。
　　报告期 主营业务
　　收入增长率 净利润
　　增长率 总资产
　　增长率 净资产
　　增长率 每股收益
　　增长率
　　05年年度
　　04年年度
　　03年年度
　　02年年度
　　01年年度
　　00年年度 3％
　　99年年度
　　98年年度
　　97年年度
　　96年年度
　　95年年度
　　94年年度
　　从上表我们可以看到，从2002年以来，公司主营收入的稳定增长性开始转好，我们前面曾经分析过，“持续、稳定、增长”，这对于提高市场估值水平非常重要。我们知道，对于波动性越大的公司，人们对它未来发展的预期就越不稳定，相应的风险就越高，相对估值水平便会降低。
　　从上面的表格中我们还可以看到，安徽合力2006年前三季度的业绩就已经大大超越了05年全年，可以预见公司06年的盈利将会大幅增长，这很可能将是下一轮加速发展的开端，股价也可能大幅加速上涨。
　　再让我们来看看业内研究机构2006年3月对安徽合力的评价：
　　

第一节　　　绩优高成长股票投资技巧（10）
“安徽合力在叉车行业中具有非常明显的优势；公司的销售收入、资产规模达到叉车行业的三分之一；净利润占叉车行业的50％以上。无论合资企业还是本土企业都难以撼动公司的龙头地位。公司既处于一个良好的行业环境中，又具备明显的竞争优势。05年G合力（600761）实现叉车销量19000台；同比增长近20％；继续保持叉车行业龙头地位。2005年公司整车销售额亿元；部件销售额4亿元；净利润达到亿元；每股收益元；净资产收益率达到15％；核心业务资产回报率达到；资本回报率达到较高水平；是一个价值创造型公司。”
　　而对于一个在未来5年能够保持15％净利润复合增长率的成长型公司，我认为市场当时给予它10多倍市盈率的估值水平太低了。与此同时，业内开始有部分机构给予重点关注。我当时给客户的建议是：逐步买进600761，这是难得的低风险机遇，这样的好公司低股价并不多。
　　之后，我们可以看到国泰君安等研究机构陆续提高其估值水平，从15元，18元，一直到30元以上。而中国国际金融公司更是连续重点推荐，看好这家公司的长期发展。
　　对于安徽合力的未来，我认为这家公司称得上是一家价值明星企业，对于这样公司应该从长远的角度来观察，应该长期纳入投资者的研究范围，持续的跟踪和关注。
　　案例四　　　云南白药（000538）的加速长跑
　　1999年，云南白药新任总经理王明辉刚一上任，就对外界表示要追求超常规的发展速度。青年企业家都是充满激情的，王明辉能做到吗？
　　云南白药的历史
　　1902年；云南名医曲焕章创制出伤科奇药“曲焕章万应百宝丹”；即后来的云南白药。该药功效以止血、消炎、镇痛为最；被誉为“中华瑰宝、伤科圣药”而声播海内外。
　　1955年；曲焕章之妻向政府献出秘方；云南白药开始批量生产；
　　1971年；在周恩来总理的指示下；云南白药厂正式成立；云南白药正式开始规模化、专业化生产；
　　1993年；云南白药在深圳证券交易所上市。
　　1995年；云南白药被国家列为二十年保护期一级中药保护品种；这是目前国家对中药最高级别的保护；云南白药处方被列为国家机密。
　　1999年　云南白药提速
　　“寻求超常规的发展速度”。这是1999年，云南白药新任总经理王明辉刚上任时对外界的表示。从下面的财务表格，我们可以看到，2000年主营业务收入同比1999年增长234％，净利润增长47％。
　　应该说王明辉和他的团队，都是非常出色的企业家和经营者。云南白药自1999年以来直到2006年，销售收入和净利润年均增长率在30％以上，这是非常了不起的成就。云南白药，在王明辉的带领下开始了加速长跑。而股价也反映了这种快速的增长发展，2000年起，云南白药的股价开始大幅上涨。
　　让我们看看云南白药出色的财务指标：
　　报告期 主营业务
　　收入增长率 净利润
　　增长率 总资产
　　增长率 净资产
　　增长率 每股收益
　　增长率
　　05年年度
　　04年年报
　　03年年报
　　02年年度
　　01年年度
　　00年年度
　　99年年度
　　98年年度
　　报告期 每股收益 每股净资产（元） 净资产收益率（％） 主营业务收入（万元） 净利润
　　（万元） 利润率
　　（％） 每股现金流量（元）
　　06年前3季
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第一节　　　绩优高成长股票投资技巧（11）
05年年度
　　04年年度
　　03年年度
　　02年年度
　　我们看到云南白药在过去几年中的业绩保持持续、稳定、高速增长，销售和利润年增长率高达20－30％。“持续、稳定、增长”是价值明星企业的关键，假定估值不变，当盈利年增长率超过25％时，10年期间公司的盈利和股票价格将上涨约10倍。而云南白药之所以能做到“持续、稳定、增长”，是因为所处行业具有日益扩大的市场空间，而且云南白药有建立在品牌、垄断资源和定价能力优势上的、稳定的、难以复制的核心竞争力。
　　云南白药散剂、云南白药胶囊和片仔癀是我国目前仅有的三个国家级中药绝密品种。配方绝密，“云南白药”的百年招牌具有很高的市场知名度和认可度。云南白药系列（包括宫血宁胶囊）由于其产品的独特性、品牌价值和上游资源的瓶颈，及其部分产品属保护品种得以实现垄断性经营，这些因素共同形成了公司产品的独特定价能力。云南白药的主要产品，自1996年以来曾连续获准提高终端销售价格，历次提价幅度从15％到20％不等。这种定价能力，将随着市场经济的不断发展，具有持续的想象预期空间，这是公司最核心资本之一。
　　在品牌、垄断资源和定价能力优势的基础上，云南白药做到了进一步扩展这种优势，进行品牌延伸，着力推动云南白药牙膏等新业务与创可贴等外用药新产品成长为公司新的利润增长点。云南白药具有稳定的难以复制的竞争优势，公司将这些优势不断成功地扩张到整个产品线，扩大白药新剂型，使公司在药品细分市场获得持续地增长。以竞争优势明显的独特传统品牌为依托，积极开拓新产品及新业务市场使其保持较好的成长性，这些使得云南白药成为A股市场上为数不多的具有相对较高投资价值的医药企业。
　　2004年，王明辉曾对前往公司调研的人员自信的表示：我对未来充满信心；因为在过去的五年；我和所有的白药人一起创造了许多辉煌；我相信我们依然会同舟共济；共创更加美好的未来。在今天看这家企业，展望未来，我们有理由期待云南白药的价值成长过程在正强化的趋势中，继续发展。
　　绩优高成长股票小结——
　　价值成长狂想：谁具备万元股潜质？
　　中国的上市公司哪一家具备万元股的成长潜质？万元股，在美国这并不是什么奇迹。而我们中国还很少有人这样想。　当我在北京金融街雕刻时光三层阁楼上，将这本书写到这里时，我瞬间跳出来这样的想法，当然这已经不是简单的证券分析。
　　以振华港机为例，运用本书前面讲述的股市逻辑，让我们看看在中国证券市场上，能否通过推动产业和资本市场的正强化驱动过程，实现万元股的梦想。简单一点说，就是振华港机的股票能否随着公司的进一步强大，在10年后，股价从现在的复权价100多元，涨到1000元以上，甚至10000元以上？
　　有人可能认为万元股这个想法有些天马行空，甚至有些荒唐，或者哗众取宠。但是资本市场未来一定会遵循股市逻辑创造这样的奇迹，可能只是另一家“振华”、“白药”、“茅台”、“苏宁”等等而已。
　　我们在第三部分曾经谈到证券市场三个基本的因素之间的关系，这里再次强调：
　　从长期来讲，证券市场最主要的三个因素是股票的基本面、股票的市场价格和投资者的主流预期。股票的基本面，指的就是上市公司的经营发展状况，其中最重要的度量指标是每股收益；投资者对于同一家上市公司、同一只股票往往有不同的预期、判断乃至偏好，而投资者的主流预期就是，投资者的预期最终形成的占据主流的那一种预期，或者说偏见。
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第一节　　　绩优高成长股票投资技巧（12）
股票的基本面、股票的市场价格和投资者的主流预期这三者的关系是――
　　1）上市公司本身的基本面（Value），影响投资者的主流预期（Except），两者通过投资者的买卖行为，一起成为影响股票价格（Price）涨跌起伏的主要因素；
　　2）被影响的股票价格，它的上涨或者下跌，将反过来进一步影响投资者的主流预期，使人们的预期变得或更加乐观，或更加悲观；
　　3）投资者主流预期，通过投资者的买卖行为，进一步影响股票市场价格的涨跌。这时价格往往能够反过来影响甚至改变上市公司的经营发展，也就是基本面。
　　上市公司基本价值、股票价格和投资者预期三者相互作用，注定了上市公司的价值是时刻移动或者变化的。股票价格；在某些时候能够通过投资者的主流意识或者预期，改变证券的内在价值，而不仅仅是被动的反映基本面的状况。在某些情况下，这些因素可能会同时相互作用影响。
　　另外，最重要的基本面存在于未来。股价反映的不是往年的收益、资产负债表和股息，而是将来的收益、股息和资产价值。这些流量不是事先给定的，因而只是市场猜测的对象。而我们都知道，对某个事物的猜测往往是综合了信息和偏见的混合物。在股票市场中，投资者对某只股票基本面的猜测，会在价格中表现出来，通过价格，基于猜测的预期能够影响价格和未来的基本面。
　　这样导致的结论就是，市场永远都处在一个动态不均衡的状态中，而不是价格始终围绕价值上下波动，因为价格能以各种途径影响基本面。比如价格可以影响公司形象品牌，吸引客户，影响融资能力等，从而能够改变证券的内在价值。就这样，基本面在决定价格方面失去了自身的独立性。因为上涨的价格可以改善基本面，让上市公司基本面和业绩，随着股票价格的上涨趋势而变的更好；反之也是一样的道理。
　　重温上面的逻辑之后，让我们来设想振华港机：
　　振华港机在目前的良好形势下，估计今后十年仍可以保持一定的产值和市场份额，再扩大则有难度，但公司积极地继续挖掘新的增长点延伸产业链，这是值得期待的。是否可以借助证券市场，让“港机”更好的振兴资本市场，提振中华呢？
　　目前，振华港机的股票复权价格为100多元；从公司的财务数据中，我们可以看到公司经营发展健康，盈利持续增长，财务状况良好。近五年以来；公司的业绩一直在增长；利润持续同比在增加。公司战略清晰，世界行业霸主地位确立。
　　公司良好的发展前景，自然影响到市场中的投资者形成乐观预期，2002年市场中已经有些投资者逐渐看好该上市公司的未来发展潜力，并且试探着开始买进。
　　2003年公司业绩的加速提升，显示公司开始进入高增长阶段。业绩的提升，市场的拓展，既坚定了原先买入的那部分投资者的信心，同时也吸引了更多的投资者追进，从而推动价格进一步上涨。而进一步上涨的价格，又吸引更多的投资者追进。2004年振华港机的产值和利润继续同比分别增长54％和65％，越来越多的投资者看好该公司未来的发展前景。如此循环强化，反映在资本市场上，就形成了03年和04年的一波正强化的上涨行情，振华港机的股价开始从10多元上涨到