1小时改变你的股市人生:股市赢家(节选)-第5部分
按键盘上方向键 ← 或 → 可快速上下翻页，按键盘上的 Enter 键可回到本书目录页，按键盘上方向键 ↑ 可回到本页顶部！
————未阅读完？加入书签已便下次继续阅读！
档赖隆�
要求企业拥有强大的抗经济周期的能力，以及优秀的风险管理能力。而这又往往需要企业致力于建构相对完备的产业链条，或者适度多元化。同时，企业的再投资支出不应当很大，即使需要再投资，也应在比较远的未来。
要求企业所从事的行业成长空间比较大，更重要的则是企业拥有核心竞争能力，以及可复制的商业模式。这种核心竞争能力能够有效地提高客户的转换成本，防止老客户的流失；能够有效地阻挡潜在进入者通过模仿发展，争夺新老客户；能够有效地通过商业模式的复制，实现地域的规模化扩张，产品销售的规模经济和范围经济。
若从行业来看，消费类品牌企业较容易成长为价值明星，因为消费类品牌企业比较容易将快速增长的模式复制，实现整体规模的快速增长。资源类企业也相对容易成长为价值明星，因为资源类的行业龙头企业往往具有一定的垄断优势，这种优势是相对持续稳定和长久的。另外还有制造类企业，制造类中的优质行业龙头企业，受益于全球分工进程中制造业向中国转移的长期趋势，这些公司既幸运又能干，非常有希望成长为世界级的价值明星。
消费类品牌企业，竞争往往很激烈，企业家的才能是经过市场锻造的，公司治理是市场化的，因而企业经营的持续特性往往比较好；消费类行业属于周期特性不明显的行业，且最接近最终消费端，能够快速反应，在激烈的竞争中一般都形成了比较良好的风险管理能力；消费类品牌企业未来的再投资相对而言不是很大，因而现金流的稳定性比较好；消费品行业成长空间很大，人口老龄化使得消费注定是全球经济增长最积极的拉动力量。
制造类企业，关键成功要素主要在成本。如果企业既不控制上游的原材料或者中间品，又难以对下游或者营销终端产生一定的控制力，则如何提升成本管理水平，就成为至关重要的命题。然而，企业依靠控制成本谋求自由现金流的持续增长显然是不现实的，因为成本终究是有极限的，或者是刚性的。不少制造业企业会转而诉诸于技术升级，但是如果企业不能凭借技术建构行业标准，仅依托一般的技术壁垒实现自由现金流的持续、增长，同样不那么可靠。因为，这样的技术很容易被模仿，乃至于超越。另外，制造业企业往往需要在将来进行技术改造，这就使得自由现金流的稳定性降低。
资源类企业，之所以能够成长为价值明星的根本原因在于资源的稀缺特性。资源的稀缺性大大降低了行业竞争的激烈程度，阻挡了潜在进入者，并有效控制了终端客户。同样由于资源的稀缺特性，使得相关产品的价格呈现长期看涨的趋势，这会有利于自由现金流的增长。特别地，资源类企业因其稀缺性，往往属于整个相关产业链的瓶颈，容易在产业链控制方面取得相应的优势。但是，资源类企业的经济周期特征是比较明显的，再投资成本也比较大，在这种情势下，企业如能够推行一定的多元化战略，则有助于其现金流的持续、稳定和增长。
还有一类企业需要提及，那就是行业标准的制定者。这类企业往往是集中于信息业的高技术企业，几乎注定要成为价值明星。其成长秘诀突出表现在：一方面，一旦变成行业标准制定者，就具有了垄断特性，自由现金流的持续性、稳定性可以得到保证；另一方面，行业标准的制定者往往不再惧怕竞争者，因为这类企业可以通过换股等方式，将有可能在技术层面超过自己的企业收归囊中。
第一节 A股市场中的价值明星（3）
总之，价值明星股票共同的特点是所处行业具有日益扩大的市场空间，只要公司具备竞争优势，就可以分享市场带来的收益。
当然能够成为价值明星的股票，这并不是基于股改、人民币升值等特定年份下的股价一次性重估，在市场制度理顺以后，一个企业如果身处一个好的行业、在行业中处于优势地位、在拥有一个富有进取心的领导团队，完全可以取得十倍的增长。
最后，我们可以从全球分工角度来判断一个行业的优劣，如果在国际分工中，这个行业正好由中国来承担，那么这个行业在中国就有发展前途。在同一行业中，那些具有垄断优势的企业往往更具有发展潜力。此外，一个好的富有进取心的领导团队和良好的治理结构对于公司的发展也至关重要。
按照以上的价值投资方法，我相信很多投资者都能够找到让你长期、持续、稳健获利的股票。但是，我们也不得不思考另外一个问题，很多投资者都曾经买入过同一只有投资价值的股票，或者是持有完全相同的投资组合。但是，往往面对同样的投资机遇，不同的投资者从中获得的收益却有天壤之别，特别是机构投资者获得的收益往往高于个人投资者。
那些获得更高收益的投资者，除了耐力好、持股时间更长之外，还有没有另外的原因导致了他们的高收益，或者说超额收益呢？
下面我们来探讨一下，与价值投资相关的另外一个概念——价值运作。
。 最好的txt下载网
第二节 价值运作与超额收益
价值运作与价值投资，是两个相关但又不完全相同的概念。
价值投资是以合适的价格买入业绩优良的上市公司股票，长期持有，等待股价跟随公司的成长而上涨，这是一种相对较为被动的投资策略。
而价值运作，则是基于价值投资理念的一种主动出击的策略。价值运作更像是栽下这棵树苗后，还要去浇水、施肥、除草，一直到它开花结果，收获果实。
价值运作，实际上一个专业化的价值投资过程，它对投资人有着很高的要求，需要投资人具有专业的投资知识和丰富的业内资源，因此往往是一些机构投资者采用的策略，个人投资者很难做到这一点。
虽然价值运作需要倾注更多的精力和工作，但与此同时，与单纯的价值投资相比，对于同样一个投资机遇，价值运作策略比被动的价值投资策略，所冒的风险更低，获得的收益更为丰厚，甚至可能收获超额收益。
价值运作，从调研上市公司开始，对有潜力的公司还要持续进行跟踪，经过全面充分的分析，发现好的投资机遇时，要与业内的投资机构和研究所积极沟通。某种意义上讲，价值运作是一个积极参与投资的过程。
证券市场从整体上是个高风险的投资场所，但如果经过精心研究深入运作，完全可以找到低风险的路线。成功与否，很大程度上取决于专业能力、人脉，更重要的是有没有顺势而为。从深层次上讲，就是一定要与促进实现股票市场的基本功能高度协调一致，不断深入优化金融资源配置。
下面，我来讲述一个典型的价值运作策略的过程：
首先，尽可能广泛地和上市公司联系沟通，并对重点关注的对象进行实地调研，获得关于上市公司的第一手信息。同时结合行业发展情况和财务指标分析，形成一个概括的评价。
然后，与市场中的主流研究机构进行沟通，听听他们对这些公司的看法。如果一家经过调研的上市公司的实际情况，远远好于研究员们的普遍看法，那么投资机会就有了存在的前提；再进一步综合衡量考量其他因素，比如流动性等等。如果经过考察，这家公司都达到了设定的标准，那么基本上这就是个不错的投资机会，可以先机买入。
接着，广泛和业内主流投资者或研究机构再次沟通，说服他们改变对这家上市公司的预期和估值，推进市场主流预期趋势发生转折，这样才能在投资博弈中占据主动地位。
所以，采用价值运作策略的投资方法，通常免不了每天都要打很多电话，多方面沟通信息，与业内主流机构比较看法，改变投资者预期。因此，它需要投资人具有专业的投资知识和丰富的业内资源。
通过这一章，我们知道了——作为投资者参与股市的过程，就是实现股票市场的投资功能的过程，也是参与股票市场资金的资源配置功能的过程。所以，当我们作为投资者参与股市的时候，首先要遵循资源配置的规律进行投资，选择那些质地优良的上市公司，从事价值投资。虽然股市具有复杂性和特殊性，但是，符合资源配置规律的价值投资理念，是在股票市场长期、持续、稳定获利的起点。
在下一章“价值投资理念的实战应用”中，我将通过几个投资案例和投资类型，来具体讲述，价值投资理念和价值运作策略在实战中是如何应用的。
。。
价值投资理念的实战应用
绩优高成长股票的投资技巧？――基本面突变机遇该如何把握？――寻找阶段性低估的机遇――溢价创造价值――价值成长狂想，寻找未来的万元股
如果速度足够快，即便是石块，也能够在水面上急飘而过，这是速度的可贵性。对于盈利高成长的股票，投资的黄金时期应在于其成长的加速阶段。
中国的上市公司中，哪一家公司的股票具备万元股的成长潜质？万元股，这在美国并不是什么奇迹，而在中国还很少有人这样想。然而，未来的A股市场一定会遵循本书所讲述的股市逻辑，创造这样的奇迹。
从上一章的讲述中，我们知道，价值投资理念符合股票市场资源配置的基本规律，遵循价值投资理念进行投资，是在股票市场长期、持续、稳定获利的起点。但现在的问题是，价值投资理念在实战中应该如何运用？ 对于不同类型的股票、在不同情形下，又该如何对待和操作呢？
对于具有成长为价值明星潜质的股票，我一般分为四种基本情形：绩优高成长的股票、阶段性低估的股票、基本面突变的股票和溢价创造的股票。反复研究这四个类型股票的特点和相应的投资案例，我相信将非常有助于您把握证券市场中巨大的机遇。
绩优高成长、阶段性低估、基本面突变和溢价创造，选择以上这四类股票进行投资，根据我的经验，一般情况下，投资于五只选好的股票，未来可能有三只表现与当初的预期相差不多，另外有一只稍差人意，但是总是有一只会大大超出我的投资收益预期。在本章下面的内容里，我将结合过去的实战案例，详细讲述对这四个类型股票的价值投资或价值运作过程，但需要强调的是，本书所涉及的任何投资品种均不构成对投资者未来的投资建议，仅仅用来讲述投资方法。
。。
第一节 绩优高成长股票投资技巧（1）
如果速度足够快，即便是石块，也能够在水面上急飘而过。这是速度的可贵性，速度能让企业在高速成长中消化很多问题。
在本书第三部分，我曾经讲述过：
对前景看好、营运能力、财务能力、盈利能力都不错的投资对象，投资的黄金时间在于其成长性的加速阶段。因为在一家企业的盈利开始高速增长的初期，市场中的投资者由于思维惯性的作用，往往无法对这家公司下一阶段的成长速度做出充分评估，因而，在这个时期投资，最有可能取得超出市场平均水平的收益率。
即便是在中国历时整整四年的漫漫熊市中，绩优高速成长的股票也同样给投资者带来了丰厚的回报。2001年7月23日到2005年7月22日，上证指数从2200点下跌至1000点，但仍然有16家业绩优秀高速成长的公司带给投资者100％以上的投资收益回报。
（2001年7月23日－2005年7月22日，上证指数从2200点跌至1000点。）
作为一名专业投资经理，我所追求的不是捕捉每天的涨停板股票，而是追求在我们这个不确定的世界、不确定的市场中寻找确定性最大的投资机遇。所以，我对于绩优高成长的上市公司总是密切跟踪和研究。
一家绩优高成长的企业，往往具备这样几个特征：未来有广阔的市场发展空间，有可复制的盈利模式，而这种盈利模式往往是围绕资源（包括自然资源和品牌、土地等社会资源）和技术（成本控制、产品研发、市场营销）上的核心竞争力而构建的。这些都是一家公司得以持续快速成长的关键。而未来中国经济的持续快速增长、产业结构升级和消费结构升级的趋势、以及并购整合的可能性，都让中国具有产生绩优高成长股票的肥沃土壤。
下面让我们看看几个绩优高成长股票的投资案例，这些股票在过去几年的熊市中都能带给投资者不俗的回报。
案例一、苏宁电器 在质疑声中高速发展
苏宁电器（002024），一度曾是中国证券市场的第一高价股。这只股票自2004年上市以来到2007年春节，在短短两年半的时间里，相比它当初的上市价格元，上涨了40多倍，复权价格已经达到650元，堪称中国资本市场中的一支奇芭。而作为连锁经营的公司，其竞争对手国美电器、山东三联的股票则表现相对平庸。
质疑声中产生的神话
对苏宁电器的质疑声音，从它上市不久就不绝于耳，和讯网站更曾经开设了一个专题，专门针对这只股票进行论辩。然而两年过去了，这只股票在市场的质疑声中又上涨了10多倍。
让我们看看2004年11月，当苏宁电器的股价上涨到50元时市场的看法：
质疑之一：实力不分伯仲，股价天壤之别？
当A股市场大多数股票的股价走势都跌跌不休时，作为中国第一高价股的苏宁电器，却依旧我行我素的上涨，在2004年10月25日创下50元的天价，与在香港主板上市的竞争对手国美电器港元的股价差距越来越大，已达八倍之巨，总市值差距也有四倍之多。这甚至让刚刚加冕2004内地新首富的国美电器老板黄光裕，难以咽下这口气。
截至2003年底，国美共拥有96家直营门店，多分布于长江三角洲以外的东部沿海城市，而苏宁拥有41家直营连锁店，主要分布在长江三角洲一带。从销售额看，国美2003年为119亿元，苏宁为60亿元。国美2003年的利润是2．75亿元，而苏宁是将近1亿元。2004年最新披露的数据则显
![[hp同人]作为魔药材料的幸福生活番外之1小蛇在厄里斯魔镜前封面](http://www.8btxt.com/cover/noimg.jpg)
