双线制胜操作法:凯恩斯看盘-第10部分
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（1）变现能力分析
变现能力是考察公司短期偿债能力的关键，反映变现能力的财务比率主要有流动比率和速动比率。流动比率计算公式为：流动比率=流动资产/流动负债；速动比率的计算公式为：速动比率=（流动资产…存货）/流动负债。把计算出来的流动比率和速动比率跟同行业的其他公司进行比较，就能得出公司的短期偿债能力。
有三种因素会增强公司的变现能力：第一，可动用的银行贷款指标；第二，准备很快变现的长期资产；第三，偿债能力的声誉。
会引起公司变现能力减弱的因素有：未作记录的可能发生的负债；担保责任引起的负债。
（2）营运能力分析
营运能力反映公司经营管理中利用资金运营的能力，主要包括的指标有：存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率和总资产周转率等。
在流动资产中，存货所占比重较大，存货的流动性将直接影响公司的流动比率。计算公式为：存货周转率=主营业务成本/平均存货。主营业务成本数据来自利润表，平均存货数据来自资产负债表中“存货”期初数与期末数的平均数。
资金回收速度越快，公司的资金利用效率就会越高，而且对公司自身的生产也会非常有利。应收账款周转率计算公式为：应收账款周转率=主营业务收入/平均应收账款。
流动资产周转率的计算公式为：主营业务收入/平均流动资产。公式中的平均流动资产是资产负债表中流动资产期初数与期末数的平均数。
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第六章 公司分析与长线投资（4）
总资产周转率计算公式为：总资产周转率=主营业务收入/平均资产总额。公式中平均资产总额是资产负债表中资产总计的期初数与期末数的平均数。
（3）长期偿债能力分析
长期偿债能力主要通过资产负债率、产权比率、有形资产净值债务率、已获利息倍数、长期债务与营运资金比率等指标来反映。
资产负债率。资产负债率反映了公司的总体负债情况，可以衡量公司在清算时保护债权人的程度。计算公式为：资产负债率=（负债总额/资产总额）×100％。公式中的负债总额包括长期和短期负债，资产总额则是扣除累计折旧后的净额。从投资者的角度来看，股东所关心的是全部资本利润率是否会超过借入款项的利率，如果全部资本利润率低于借款利率，那么借款的多余利息要用股东所得到的利润份额来弥补，因此，在全部资本利润率高与借款利率时，负债比例越大越好。
产权比例。该项指标反映由债权人提供的资本与股东提供的资本的相对关系，反应公司基本财物结构是否稳定。产权比率计算公式为：产权比率=（负债总额/股东权益）×100％。产权比率高，是高风险、高报酬的财务结构。
有形资产净值债务率。有形资产净值债务率实质上是产全比率的延伸，计算公式为：有形资产净值债务率=负债总额/（股东权益…无形资产净值）×100％。
已获利息倍数。已获利息倍数用来衡量偿付借款利息的能力，计算公式为：已获利息倍数=税息前利润/利息费用。公式中的税息前利润是指利润表中为扣除利息费用和所得税之前的利润，可以用“利润总额加利息费用”来测算，利息费用是指本期发生的全部应付利息。
除了以上各种指标之外，还有一些其他的因素影响公司的长期偿债能力，如长期租赁、担保责任，或有项目等。
（4）赢利能力分析
投资者在分析公司赢利能力的时候，应该排除以下的因素：证券买卖等非经常项目，已经或将要停止的项目，重大事故或者会计准则和财务制度变更带来的累积影响等。反映公司赢利能力常用的技术指标有主营业务净利率、主营业务毛利率、资产净利率、净资产收益率等。
主营业务净利率。该指标反映了每一元主营业务收入带来的净利润是多少，表示主营业务收入的收益水平。计算公式为：主营业务净利率＝净利／主营业务收入×100％。通过分析主营业务净利率的升降变动，可以促使公司在扩大主营业务的同时，注意改进经营管理，提高赢利水平。
主营业务毛利率。主营业务毛利率表示的是每一元主营业务收入扣除主营业务成本后，有多少钱可以用于各项期间费用和形成赢利，计算公式为：（主营业务收入…主营业务成本）/主营业务收入×100％。
资产净利率。资产净利率反映了公司资产利用的综合效果，指标越高，说明公司对资产利用的效率越高。计算公式为：资产净利率=净利润/平均资产总额×100％
净资产收益率。净资产收益率反映公司所有者权益的投资报酬率，具有很强的综合性。计算公式为：净资产收益率=净利润/年末净资产×100％。
（5）投资收益分析
每股收益。这是公司财务报表中最基础的一个数据指标，每股收益对公司的股价起决定性作用。在对一家公司每股收益进行分析时，可以进行同行业间的比较，判断公司的赢利能力，也可以根据不同时期的比较，来确定公司未来的发展潜力。计算公式为：每股收益=净利润/发行在外的年末普通股总数。
市盈率。市盈率是根据每股收益计算出来的，是衡量上市公司赢利能力的重要指标，也是反映公司目前股价偏高还是被低估的重要指标。在进行市盈率分析时，一定要注意以下问题：不属于同一行业的公司不能进行市盈率的比较；不同行业的市盈率是不一样的，传统行业的市盈率普遍较低，成长性公司的市盈率普遍较高；每股收益很小或亏损的时候，公司市盈率会很高，这时候的市盈率不能说明任何问题。市盈率的计算公式为：市盈率=每股市价/每股收益。
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第六章 公司分析与长线投资（5）
股利支付率。该指标反映了公司鼓励分配政策和支付股利的能力，计算公式为：股利支付率=每股股利/每股收益×100％，股利支付率较高时，公司进行大比例分配的可能性较大。
每股净资产。每股净资产也是影响股价的一个非常重要的因素，尤其是对于一些大盘蓝筹股。计算公式为：每股净资产=年末净资产/发行在外的年末普通股股数。每股净资产在理论上提供了股票的最低价值。
市净率。市净率是根据每股净资产算出来的，评价股票市价相对于每股净资产而言是否被低估，一般用于大盘蓝筹股的股值评价中，市净率越低，表明投资价值越高。
（6）现金流量分析
现金流量分析是最近才发展起来的，其方法体系并不完善，一致性也不充分，但却能够反映出一家公司在经营过程中是否存在资金问题。现金流量分析不仅要依靠现金流量表，还要结合资产负债表和利润表。
流动性分析。流动性是指公司将资产迅速转变为现金的能力，在对流动性进行分析的时候，主要运用到以下指标：
现金到期债务比。计算公式为：现金到期债务比=经营现金净流量/本期到期的债务。计算出来的数值越高，表明公司偿债能力越强。
现金流动负债比。计算公式为：现金流动负债比=经营现金净流量/流动负债。数值越高，流动性越强。
现金债务总额比。现今债务总额比=经营现金净流量/债务总额。数值越高，公司承担债务能力越强。
获取现金能力分析。获取现金能力是指经营现金净流入和投入资源的比值，主要的指标有：
主营业务现进比率。计算公式：主营业务现金比率=经营现金净流量/主营业务收入。公式中主营业务收入是指主营业务收入和应向购买者收取的增值税税额，该数值越高越好。
每股营业现金净流量。计算公式：每股营业现金流量=经营现金净流量/普通股股数。该指标反映了公司最大分派股利能力，超过此限度，就要借款分红。
全部资产先进回收率。计算公式：全部资产现金回收率=经营现金净流量/资产总额×100％。该指标反映了公司资产产生现金的能力。
财务弹性分析。财务弹性使用经营现金流量与支付要求进行比较，现金流量超过需要，有剩余的现金，公司的发展就会比较自由。财务弹性分析主要用到的指标有：
现金满足投资比率。计算公式：现金满足投资比率=近5年经营活动现金净流量/近5年资本支出、存货增加、现金股利之和。该数值越大，说明资金自给率越高。
现金股利保障倍数。计算公式：现金股利保障倍数=每股营业现金净流量/每股现金股利。该数值越大，表明公司支付现金股利能力越强，分红的可能性越大。
（7）财务分析中应注意的问题
首先，增资行为对财务结构的影响。公司通过配股融资后，净资产会增加，在负债总额和负债结构都不发生变化的情况下，负债率和权益负债比率都会降低，债权人风险降低，而股东承担的风险将会增加。增发新股也能使资产负债率和权益负债比率降低。
其次，会计政策和税收政策的变化对财务报表的影响。目前的财务报表和财务分析指标很多都是根据会计准则来的，有的收入没有列入财务报表中，也有的风险项目没有列出来，会计准则的变化会使原本隐藏在财务报表之后的负债或资产显现出来，最为明显的例子就是600864岁宝热电，受新会计准则的影响，公司每股收益上百倍的增长，股价也是连续涨停。税收政策的改变会影响企业的税务负担，比如说前一段时间的降低出口退税，对很多出口类的上市公司就造成了很大的影响，出口退税的降低实际上是减少了公司的现金流量。
（四）新股分析方法
新股上市很适合做长线投资，新股的招股说明书对宏观经济政策、行业发展前景、公司在本行业中所处的地位以及公司财务状况等都有非常详细的说明，不用自己搜集大量的数据信息，比较适合投资者进行深入的分析。
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第六章 公司分析与长线投资（6）
现在以002093国脉科技为例子进行分析，根据其招股说明书来进行长线投资的分析。
第一步，准确的宏观经济分析。
对于目前我国的宏观经济形势，可以不用太多的考虑，国内外的专家学者一致看好中国经济的长期高速增长，那就可以肯定我国的宏观经济形势会给国内的企业一个良好的发展环境。
剩下的就是对行业和公司本身的分析。而这些在公司上市时的招股说明书中都可以找到，由于招股说明书过长，这里就只引用其部分内容。
先说行业。在招股说明书中，公司对所属的行业进行了系统的描述，属于电信网络技术服务业。我国的电信网络服务业仍然处于成长期的初期，而欧美国家的电信网络服务业已经开始步入稳定期。在该行业中，经过十多年的改革，市场竞争越来越激烈，应该属于垄断竞争的行业类别。而新兴市场一般都具有比较旺盛的生命力，高技术含量的上市公司一般都属于增长型的行业。行业的性质也决定了科学技术是决定一个公司在该行业中地位的主要因素。国家对于新兴产业一般都是采取支持的政策，而且该行业跟科学发展方向一致，更容易得到国家政策的支持，行业内的领军企业还有可能受到政策的优待。
在公司的招股说明书中我们也可以看到这一点：“信息产业部明确提出了推动我国由信息大国迈向信息强国的发展战略目标。以电信产业为龙头的信息产业是国民经济的支柱产业、基础产业和先导产业，未来信息产业部将采取积极的产业政策和适度的监管政策，为电信业的发展创造良好的环境，确保发展目标得以实现。”
在招股说明书中，通过对该行业市场容量的数据可以看出，市场容量会随着科学技术的不断进步而发生巨大的增长，市场发展潜力较大。该行业的进入壁垒最重要的就是品牌信任度，而且需要较高的技能和大量的技术人员。对该行业发展不利的因素主要还是市场的不规范。
通过以上的分析，我们可以大体确定：公司所处的行业目前正处于成长期，具有较高的投资回报率；国家政策对该行业的支持比较明显；品牌信任度是该行业进入壁垒最重要的因素；行业目前的市场不规范是对行业发展非常不利的因素。总体来看，该行业具备长线投资的价值。
第二步，公司行业优势。
首先是快速维护的本地化优势；其次是服务性价比优势；再次是多厂商多技术的综合优势。
本公司的技术团队具有主流电信设备厂商的主要技术认证，具备跨品牌设备的技术服务能力，同时能够保证技术的中立性，做到一切从运营商利益最大化的角度出发，开展各项业务。
相对而言，公司的竞争劣势不可忽视。其中之一，品牌劣势。运行商在选择服务提供商的时候，价格并不是第一因素，技术上充分信任之后才考虑价格。这对公司在既有领域的发展非常不利，一定程度上要求公司迅速占领空白市场。其次技术劣势和资金劣势。
对于处于成长期的公司来说，资金问题都是困扰公司发展的主要因素，相信在解决资金难题后，公司在解决其他的竞争劣势的时候会容易得多。
从公司的管理层结构来看，公司的董事长是公司的创始人，从对董事长的简介中可以看出，公司的董事长在通讯行业中有着丰富的研究经验和产品开发经验，公司的高管掌握公司的核心技术，不大可能出现技术外泄，公司的技术安全可以得到保证。从公司的股东状况来看，公司的股权结构比较稳定，有利于公司的平稳发展。
第三步，公司财务分析。
公司的主要财务报表如下：
合并资产负债表主要数据（单位：元）如表1
项目2006…6…302005…12…312004…12…312003…12…31流动资产176，081，74186182，878，73501185，994，20684124，996，66565固定资产80�
