"股盲"如何成"股精"-第14部分
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只要我们潜心研究，便能发现陷阱所在，从而有效地避开陷阱，避免损失。1997年琼民源以中国第一大黑马股大显神威的时候，就有人对其高额增长的利润发出质疑，其依据便是琼民源1996年年报显示当年利润总额高达5．71亿元，而其主营业务收入仅为1．67亿元，利润仅为39．1万元，其它业务利润和营业外收入则分别高达4．41亿元和1．01亿元。其它业务利润和营业外收入占据了整个收入与利润的绝大部分，这对于一家上市公司是难以相信的。遗憾的是当时没有人认真考虑这一问题，而只看到其利润大幅增长，股价大肆飚涨，因此竞相杀入，结果有10万股民被其套牢。最后经证监会查明，在5．71亿元利润中，有5．66亿元是虚构的。曾经一直以绩优蓝筹股形象光耀股市的蓝田股份，2001年被一位大学教师从其财务报表里发现破绽，仅以一篇600字的文章就揭开了蓝田股份弄虚作假、欺骗股民的真实面目。这一切清楚不过地告诉股民，认真分析上市公司的财务报表，不仅是寻找有投资价值与增值潜力的蓝筹股的最基本方法，而且也是避免财务陷阱、防止上当受骗的最有效途径。
下面我们具体解剖几家弄虚作假上市公司的财务报表。
银广夏：谎言编造的陷阱
银广夏，一个靠贩卖电脑软盘起家的公司，1998年前，它还默默无闻，挣扎在配股资格线的边缘。1998年，奇迹开始出现。当年10月20日，天津广夏（集团）有限公司与德国诚信贸易公司签订了蛋黄卵磷脂和桂皮、生姜精油、含油树脂等萃取产品出口供货协议，供货金额5600万马克。1999年天津广夏实现对德国诚信公司出口1．1亿马克，使当年上市公司利润总额达到1．58亿元，每股收益0．51元，银广夏股价也因此从13．97元飞涨到35．83元；2000年，天津广夏再立新功，当年实现出口1．8亿马克，折合人民币7亿多元，而由它贡献绝大部分利润的银广夏，这一年的利润超过了4个亿，2000年4月20日银广夏实施丰厚的资本公积金转增股本方案，每10股转增10股，股价随即展开填权行情，于2000年12月29日填满权并创下37．99元新高，折合除权前的价格为75．98元，全年上涨440％，涨幅雄居该年沪深两市第二名。同时2000年年报再创业绩同步增长的奇迹，在股本扩大一倍的基础上，每股收益跃升至0．827元。
然而，2001年8月，《财经》杂志的封面文章——银广夏陷阱，对银广夏在产品出口数量、出口价格方面的财务数据提出众多疑点，银广夏因此露出了造假的破绽，身价一落千丈。
中国证监会经过立案调查，公布调查结果：银广夏通过伪造供销合同、伪造出口报关单、虚开增值税发票、伪造免税文件和金融票据等手段，两年内共虚构利润7．45亿元，其中1999年为1．78亿元，2000年为5．67亿元！同时还查明深圳中天勤会计师事务所及其签字注册会计师为银广夏出具了严重失实的审计报告。9月10日，银广夏复牌，连续走出十五个跌停板，68亿元市值不翼而飞。据此，银广夏风光多时的业绩神话破灭了，被连续两年半亏损的事实所取代。当时轻信银广夏为“新蓝筹概念”、“中国第一蓝筹股”的投资者无一不是损失惨重，基本上是血本无归。
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第二章 如何看报表（21）
东方电子：伪造的“蓝筹股”
2001年9月7日，称雄五年的绩优大哥大、科技王中王东方电子首次披露，“因公司涉嫌虚构利润和操纵股价，正在接受证监会调查”。该股股价立即大跌，市值折去逾七成，把数以万计的投资者推进了深不见底的陷阱。
从东方电子的财务报表看，公司净利润从1997年的7061万元增长到2000年的47296万元，增长了6．7倍；净资产收益率平均高达30％。这在上市公司中是不多见的。因此东方电子曾连续三年被中证报和上海亚商评为最具潜力上市公司的第一名，被投资者公认为是真正的“蓝筹股”。
但是，如果我们认真分析该公司的财务报表，则也会发现其中有些不可解释的东西。该公司在1999年、2000年和2001年上半年的主营业务收入分别为85576万元、137501万元和70292万元，而公司的应收账款余额也随主营业务的增加不断的增长，增长幅度甚至大于主营业务收入的增长。截止到2001年6月30日，应收账款期末余额已经高达58230万元，占2001年上半年主营业务收入的82．8％。在应收款增加的情况下，东方电子经营活动产生的现金流量净额却为－4595万元，这说明公司的赢利能力和流动性正在下降，财务状况正在恶化。
另外，东方电子的利润率也出奇的高，2000年为35％，远远高出其它几家同行业上市公司，当时就有电力自动化行业的技术权威，某大学教授提出质疑，认为单从工业企业的角度来说，百分之三十几的利润是不可能的。一般来说，工业企业的利润率在百分之八到百分之十几才是比较实事求是的。
如果投资者在东方电子大显神威的时候，能够冷静而客观地分析其财务报表，是不难发现其中一些弄虚作假的蛛丝马迹的，但事实上，相当多的投资者仅仅是简单地看了几个财务数据，甚至单纯听信了一些股评人士或者证券媒体的鼓动，就把这只弄虚作假的股票当作了真正的蓝筹股，因而大举介入，很多投资者还是高价介入的，结果公司造假的丑闻败露后，他们便成了违规违法者的殉葬品，投入的血汗钱灰飞烟灭。
蓝田股份：“渔塘里放出的卫星”
从蓝田股份公布的财务报告来看，该公司上市后一直保持着“优异”的经营业绩：总资产规模从上市前的2．66亿元发展到2000年末的28．38亿元，增长了近10倍；1996年股本为9696万股，2000年底扩张到4．46亿股，4年时间股本扩张了360％；主营业务收入从4．68亿元大幅增长到18．4亿元，净利润从0．593亿元快速增长到令人难以置信的4．32亿元。上市后净资产收益率始终维持在极高的水平，最近三年更是高达28．9％、29．3％、19．8％，每股收益分别为0．82元、1．15元和0．97元，位于上市公司的最前列。作为一家传统的农业和食品加工企业，能够取得如此骄人的业绩确实出乎一般人的想象。
蓝田股份的业绩神话，最终被中央财大的一位女教师刘姝威戳穿了。刘姝威本来是从事银行信贷研究和，她只用了大学中最基本的财务分析方法，用了最基本的20个比例，就发现蓝田公司已成为一个空壳，已经没有任何创造现金流量的能力，也没有收入来源，完全是依靠银行的贷款维持运转，并拆东墙补西墙地支付银行利息。出于对银行及国家的责任感，刘姝威写出一篇600字的文章发表在金融内参上，一个造假大案由此大白于天下。
刘姝威等人是如何识别蓝田股份的造假黑幕的呢？其实他们并没有用什么高深的理论，更没有用什么特殊的手段，而只是根据其财务报表进行分析从而发现了其中的破绽。
其一、应收帐款怎么会如此之少？该公司2000年销售收入18．4亿元，而应收帐款仅857．2万元。在现代信用经济条件下，无法想象，一家现代企业数额如此巨大的销售，都是在“一手交钱，一手交货”的自然经济状态下完成的？
其二、融资行为为何与现金流表现不符？2001年中报显示，蓝田股份加大了对银行资金的依赖程度，流动资金借款增加了1．93亿元，增加幅度达200％。这与其良好的现金流表现不太相符。按照公司优秀的现金流表现，自有资金是充足的，况且其帐上尚有11．4亿元的未分配利润，又何以会这样依赖于银行借贷？还有，2000年该公司实现经营性现金净流量7．86亿元，而投资活动产生的现金净流量则为－7．15亿元（绝大部分是固定资产投入），这两个数字极为相近，这是巧合吗？
第二章 如何看报表（22）
其三、产品毛利率怎么会如此之高？2000年年报以及2001中报显示，蓝田股份水产品的毛利率约为32％，饮料的毛利率达46％左右。从公司销售的产品结构来看，以农产品为基础的相关产品，都应是低附加值商品，达到这样高的赢利水平可能吗？
其四、职工每月收入仅100多元？从现金流量表“支付给职工以及为职工支付的现金”栏中看出，2000年度该公司职工工资支出为2256万元，以13000个职工计，人均每月收入仅144．5元，2001年上半年人均收入为185元。如此低廉的收入水平，对于员工30％以上为大专水平的蓝田股份职工，对于历年业绩如此优异的蓝田股份而言，合于情理吗？
对于这些疑问，蓝田股份公司无法作出合理的解释，原因很简单，因为这些利润数据都是伪造的。2002年1月12日，蓝田公司董事长、董事兼财务负责人、董秘等三名高管，以及包括公司财务部长在内的七名中层管理人员共10人因为“涉嫌制造虚假利润”被公安部门拘传，接受调查。蓝田股份这只曾经备受关注的“绩优神话股”，也因此也连续大幅度的暴跌而恢复了其本来面目。
总之，上市公司的财务报表既可以客观真实地反映其财务状况和经营状况，也可以虚假、扭曲地掩盖公司的真实情况，对此，我们必须认真分析，潜心研究，去伪存真，既能根据财务分析寻找到有投资价值的优质股票，又不要被虚假的财务数据所迷惑，以免落入弄虚作假者制造的报表陷阱之中，防止上当受骗。
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第三章 如何看图形（1）
炒股票犹如行军打仗，讲究“天时、地利、人和”，占其中之一便可三分天下，占全了便可得天下。股市中的“天时”为基本分析，主要分析国家的宏观经济政策和行业发展前景。“地利”乃是技术分析，它指导投资者在实际中如何操作，确定买卖点。“人和”则是财务分析，分析上市公司的获利情况和变化趋势。
在股市上，无论是证券分析专家还是普通投资者，所采用的证券分析方法都不外乎主要的两种：技术分析和基本分析（财务分析可归纳为基本分析的范畴）。其中基本分析主要是基于对股票投资价值的分析，把握上市公司经营和股市环境的变化，鉴定股票发行公司的优劣，辨别股票的质量，以便在有利的时机选择最优质的股票进行投资；而技术分析则是透过图表或技术指标的记录，研究市场过去以及现在的行为反应，以推测未来价格的变动趋势，从而捕捉买卖讯号，把握买卖时机。
在当前的中国股市，无论是基本分析还是技术分析，都拥有相当数量的“信徒”。但对于技术分析，市场上却一直是众说纷纭，莫衷一是。有的人痴迷技术分析，否定基本分析，认为基本分析依赖的是证券市场的各种信息，依据的是上市公司的经营状况和股市的宏观环境，而在当前尚不很规范的股市里，信息未必可靠，经营状况和股市环境也难稳定，据此作出的结论也就难以准确。而技术分析依据的是实实在在发生的股价变动和成交量变化，这既不能伪造也不能瞎编，据此作出的推论也自然是符合实际的。有的人又全盘否定技术分析，迷信基本分析。他们认为技术分析是一种纯粹的数学推导，其前提假设一是股票市场完全取决于市场上的供求因素，二是股票价格在一定时间内会出现波动，但仍然有一定的惯性，三是供求变化迟早会在图表上有所表现，四是历史总会重演，图表上的轨迹会出现循环，而这些假设是不完全符合实际的。
其实这两种观点都有失偏颇。我们认为，技术分析和基本分析都是股市的分析方法，二者既各有优势，也都有其局限性，我们不能简单地说某种方法好而另一种方法就不好，关键在于正确运用，最为明智的做法是两者结合，综合运用。基本分析的目的是为了判断股票现行股价的价位是否合理并描绘出它长远的发展空间，而技术分析主要是预测短期内股价涨跌的趋势。通过基本分析我们可以了解应购买何种股票，而技术分析则让我们把握具体购买的时机。在时间上，技术分析法注重短期分析，在预测旧趋势结束和新趋势开始方面优于基本分析法，但在预测较长期趋势方面则不如后者。事实上，目前大多数成功的股票投资者都是把两种分析方法结合起来加以运用。他们用基本分析法估计较长期趋势，而用技术分析法判断短期走势和确定买卖的时机。
由技术分析定义得知，其主要内容是图表解析与技术指标两大类。早期的技术分析只是单纯的图表解析，亦即透过市场行为所构成的图表型态，来推测未来的股价变动趋势。但这种方法在实际运用上，易受个人主观意识影响而有不同的判断，这也就是为什么许多人戏称图表解析是一项艺术工作，九个人可能产生十种结论的原因。为减少图表判断的主观性，市场逐渐发展一些可运用数据计算的方式，来辅助个人对图形型态的知觉与辨认，使分析更具客观性。在西方国家几百年的证券市场发展过程中，创造了许多著名的技术分析理论与方法。比如图表解析，就有许多种类，从内容分有股价图和成交量图，从性质分有平均线图、收盘线图、最新价线图、加权指数图，从时间上分有日线图、周线图、旬线图、月线图和年线图，从类型分有条型图和点数图。分析指标也较多，在我国的各大证券报和证券网站上，每天都刊登有股市分析的一些常用指标，如5日、10日、30日、60日移动平均线，乖离率BIZSY（6），BIASY（12），相对强弱指标RSI，随机指标ＫＯＪ（9，3，3），动向指标DMI（14），指数平滑异同移动平均线MACD（12，26，9），威廉指数％R（14），心理线PSY（12），人气指标AR（26）等。这些理论和方法都是人们通过长期的实践总结与研究出来的，具有一定的科学基础与使用价值。
第三章 如何看图形（2）
掌握技术分析方法�
