直面通胀-第14部分
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这都削弱了政府利用雄厚的外汇储备干预市场的能力，目前越南的外债规模已经高出了其外汇储备，从而增加了投机资本寻求一本万利的“冲动”。事实上，这一点又重蹈了1997年东亚危机前受害国家曾经犯过的共同错误的覆辙，带来了越南今天因为没有充足的外汇储备所遭遇的“小国的痛苦”。
相反，中国却非常重视外汇储备对本国现有发展模式的重要性，一方面，中国顶住贸易摩擦的压力来维持出口的稳定增长；另一方面，又通过主权基金、国内企业和机构的海外运作来实现资产的保值。但可惜的是，这一战略是出于中国这一“大国”之手，很容易被政客诱导为“大国的威胁”。因此，如果中国政府不能有效地解决“一进”（出口带进的外汇）“一出”（海外财富增值）的问题，那么，中国也可能会因为经济增长放慢，或流动性过剩所引起的资产价格泡沫而断送掉改革开放30年所取得的“增长奇迹”。这恰恰是中国今天的最大烦恼。
第三，东亚的比较优势和所选取的外向型发展战略，警示我们绝对不允许在金融体制改革过程中，急功近利、急于求成。今天的越南正是由于过早和过度地开放资本账户，当成本推动型的通胀日益恶化，在对外依存型的经济结构中，政府的价格（汇率和利率）调整能力就变得十分有限。
越南曾经策略性地调高汇率和利率以冲减通胀压力，但反而破坏了外向型经济发展模式，再加上美国次贷风波的影响，严重抑制了出口。同时，开放度过高，又超越了政府调控和监管能力。游资很容易利用越南扭曲的金融体系获取“无风险”的收益。我们看到股市的大涨大跌和汇市的大起大落的局面正是投机资本猖獗的具体表现。
当然，越南政府容忍在股价高位的时候进行大规模的IPO，这也是导致股市崩盘的原因之一。另外，银行体系和资本市场之间的防火墙形同虚设，造成大量的银行资金入市，促成了2007年股市疯涨和今天越南盾大幅贬值的恶果。
目前，中国没有开放资本账户，虽然热钱通过各种合法和非法的渠道涌入，但是大规模获利回吐的交易成本和监管风险要比金融开放度高的越南大得多。在庆幸越南危机对中国的传染效应有限的同时，我们应该反思在金融全球化的背景下，亚洲发展模式是否可持续？怎样才能持续？我感到东亚模式的“胜算”变得越来越小。所以，中国更应该加快结构调整，通过一个由健全的金融体系所支撑的内需主导的国内市场，来缓解对外高度依存的经济结构，从而保证和谐社会所需要的可持续的经济增长。
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亚洲金融危机卷土重来？（1）
越南成为又一个倒在美元阴谋下的国家，但危机也许刚刚开始。
曾连续8年全球增长第二的越南，如今成为资本市场的弃儿，大量俗称“热钱”的国际资本外逃，让其深陷金融危机之中。
诱发越南金融危机的根本原因在于美国操纵美元持续贬值引发的全球通胀，这也给深受通胀飙升与本币贬值困扰的亚洲其他国家敲响了警钟。
但更大的威胁是，随着美国暗示美元贬值周期可能结束，数万亿美元的“热钱”很可能在美国的汇率操纵下大规模抽逃，从而引发一轮更大规模的金融危机。在过去的几十年中，美国通过操纵美元汇率变化，使海外金融机构从亚洲等新兴市场国家掠走了数十万亿美元的财富。
一旦新的金融危机在亚洲爆发，“热钱”袭击的最终目标很可能是印度和中国这两个全球瞩目的新兴市场。
越南金融危机的爆发使亚洲在10年后又一次被金融危机的阴霾所笼罩。
2008年5月27日，当中国人还在众志成城抗震救灾之时，一场金融危机正在席卷越南。在连续16个交易日下跌后，胡志明市股票交易所当日因“技术问题”关停。随着这一爆发金融危机的标志性事件发生，这个在世界经济版图中并不起眼的国度，一下子上了全球众多财经媒体的头条。许多经济学家认为，越南已经发生金融危机，并有可能是新一轮亚洲危机的前奏。
2008年5月28日，也就是胡志明市股票交易所关停的第二天，摩根士丹利公司抛出了一份报告称，越南正面临一场“货币危机”，这场危机与泰铢1997年时的情况类似。当时，以索罗斯为首的投机者认为泰铢估值过高而大量抛售，导致泰铢兑美元贬值45％，“热钱”纷纷外逃，引发了亚洲金融危机。
陷入金融危机的说法，经过媒体报道后犹如雪上加霜，投资者开始进一步抛售越南盾，转而抢购黄金和美元。2008年5月30日恢复的股市仍然延续下跌走势。在每天跌2％就停盘的情况下，胡志明证交所指数自2008年以来已经跌去了55％。
自此，2000～2007年间，经济年平均增速达到，仅次于中国，居全球第二的越南已全无风采，成为又一个金融危机的牺牲品。
在金融危机正式爆发前，越南政府实际上已经意识到面临的风险，并开始尝试各种手段抑制因美元贬值带来的通胀。至2008年5月份，越南的通胀率已由6个月前的10％猛增到。“越南经济跑得太快了，使其积累了大量风险。”商务部国际贸易经济合作研究院研究员梅新育在谈到越南经济危机时说。
飙升的通胀，让越南央行不得不在2008年1月30日将各项官方利率调高了个百分点。不过，这项措施并没有起到立竿见影的效果，其通胀继续攀升，2008年3月初国际货币基金组织发出警告，指出其股市存在泡沫破裂的风险。
有些病急乱投医感觉的越南央行决策者们因此做出了一个可能让他们后悔终生的决策：为促使越南盾对美元升值并降低通胀，2008年3月10日，越南央行把越南盾对美元的浮动区间从原来的扩大到1％。
但服了这剂猛药的越南，其通胀并没有见到丝毫的好转，反而引起了公众的普遍恐慌，人们开始把钱从银行取出来，转而换成美元或者黄金，在外汇市场上越南盾开始大幅贬值。
面对混乱的局面，2008年5月17日，越南央行又将利率大幅调高了，由调至。此举更加加剧了人们的恐慌，股市连连下挫。
2008年5月27日，在被迫效仿美国金融危机暂停股市交易的同时，当天，越南央行再次扩大了越南盾对美元汇率的浮动区间，至上下浮动2％，希望挽救越南盾的颓势。27日当天，越南盾的汇率是1美元兑换16 060越南盾，但此后三天，其兑换比率分别为：1：16 069，1：16 077和1：16 086，持续小幅贬值，至5月30日，越南盾兑美元贬值高达27％。
众多学者认为，多年来，美国政府及其掌控的金融机构一直将“以本币升值抑制通胀”这一“药方”开给中国等新兴市场国家。 但照方抓药者几乎无一不越治越重，上一次被“医倒”的是亚洲“四小龙”、“四小虎”，而这一次是越南。
1997年7月2日以前，同金融危机爆发前的越南一样，泰国等亚洲国家被认为是新兴市场的明星，但它们的快速发展却受到了富裕国家的嫉妒。在美国的胁迫下，泰国宣布放弃固定汇率制，实行浮动汇率制，随即引发了一场遍及东南亚的金融风暴。
亚洲金融危机卷土重来？（2）
在国际货币基金组织为印度尼西亚开出的药方未能取得预期效果的情况下，1998年2月11日，印尼政府宣布将实行印尼盾与美元保持固定汇率的联系汇率制，以稳定印尼盾。但此举遭到国际货币基金组织及美国、西欧的一致反对，国际货币基金组织以撤回对印度尼西亚的援助相威胁，迫使其签下“城下之盟”。印度尼西亚因此陷入政治经济大危机中，成为受亚洲金融危机伤害最严重的国家。
金融危机结束后，亚洲奇迹灰飞烟灭。出生于马来西亚的经济学家沈联涛在回顾亚洲金融危机时认为，最重要的教训就是开放资本账户。
但越南显然没有从上一次金融危机中吸取教训，此次听从“本币升值抑制通货膨胀”之说，使其成为又一个牺牲的新兴市场国家。独立经济学者向松祚认为，越南金融危机再一次充分说明，贸然开放资本账户或实施所谓资本项目自由化，放任对国际投机热钱的监管，必定付出惨重的代价。
从历史上看，由于美国滥用美元作为全球储备货币的特权地位，在其出现经济问题时，这个标榜拥护全球贸易开放、坚持公平竞争原则的国家，屡屡通过操纵美元升值或贬值来转嫁其国内的经济问题。在需要美元贬值时，美国政府往往要求其他国家的货币升值，致使大量国际“热钱”涌入这些国家，而一旦达到目的或对美元的基础货币地位造成威胁，美国又会发出相反的信号，使这些新兴市场国家的财富被洗劫一空。
20世纪80年代，日本成为当时世界上最引人瞩目的新兴市场国家，其产品强劲的出口势头影响到美国等西方国家。于是在1985年9月22日，美国与当时的西德、法国以及英国等西方国家迫使日本签下了臭名昭著的“广场协议”。通过美元对日元先贬值后升值的办法，将日本推向了金融危机的泥潭，从而结束了其新兴市场神话，陷入长达10多年的低迷中。日本学者估算，仅1989～1998年，日本就为金融危机付出了10万亿美元的代价。
2007年，由于次贷危机的爆发，美国加快了美元贬值速度，以转嫁其国内的经济问题。美元贬值造成以美元计价的石油等大宗商品的价格飙升，引发全球通胀，从而使金融实力较差的国家危机四伏，越南也因此爆发金融危机。经济学家朱迪？谢尔顿在《华尔街日报》一篇名为“美元贬值威胁世界秩序”的文中痛斥这种行为：一个宣称坚持市场原则的国家允许其货币扰乱全球市场价格，在表示拥护自由贸易，敦促其他国家消除关税与补贴等保护主义措施的同时，又通过美元贬值逐步增强美国出口的竞争力，“这已经不是竞争了，这是欺骗”。＇美元涨跌周期与金融危机见表（3…1）。＇
越南金融危机爆发后，亚洲国家的神经再一次紧绷。2008年6月5日，印度尼西亚和菲律宾央行双双将基准利率上调25个基点。此前，这两个国家与韩国、印度、泰国等国均出现了货币贬值、通胀飙升的不良征兆。印度央行也于2008年6月11日紧急加息，提高了短期借贷利率个百分点，这是印度央行自2007年3月以来首次上调该利率。
表3…1 美元涨跌周期与金融危机
时 间 事 件 原 因 后 果
面对严重的经济形势，2008年6月15日，亚洲开发银行总干事纳格在吉隆坡举行的亚洲经济论坛上发表谈话时警告，亚洲地区2008年的通货膨胀率，预计将创下10年来的最高水平，这可能威胁整个地区的经济增长。他同时呼吁亚洲各国政府，采取收紧货币的政策，以应对当前的难题。
在亚洲范围内，已经爆发危机的越南通胀问题最严重，超过了25％，新加坡、泰国、印度、菲律宾、印度尼西亚、中国的通胀率，也都在～11％之间。
而半年前还被国际投资者认为会继续升值的亚洲货币，也已经开始掉头向下，印度卢比对美元2008年来贬值，韩元贬值8％，菲律宾比索贬值6％。
纳格表示，对穷人来说，通胀是巨大的负担，穷人受通胀之苦远甚于富人，因此各国必须正视这个问题。
另一个必须注意的是，越南金融危机的爆发也许是“热钱”准备席卷亚洲新兴市场的信号。也就是说，这或许是一场更大级别金融危机的前奏。
2008年6月15日，在八国集团会议上美国财长保尔森在强调美国面临通胀风险的同时，暗示可能会在美元汇率上采取措施。而不久前伯南克也不顾美联储主席一般不对美元汇率置评的惯例，公开发言认为美元应该走强。经济学家向松祚认为，这是美国在给国际“热钱”发出信号，“即自2002年以来的美元贬值周期正在结束，新一轮的美元升值周期即将开始。”而每一次美元周期的逆转，总是伴随着一场规模或大或小的全球金融危机，1997年的亚洲金融危机、拉美债务危机都是如此。
对于是否会再次爆发区域性的金融危机，虽然现在还很难断言，但这种风险显然存在。梅新育认为，考虑到资本项目和金融市场开放度等诸多因素，印度很可能是第二个发生危机的国家。中金公司首席经济学家哈继铭也认为，印度和越南在很多方面比较相似，“热钱”将其国内资产价格推得很高，高度依赖国外能源。
曾对亚洲金融危机做出准确预言的原摩根士丹利亚太区首席经济学家谢国忠则直截了当地表示：“印度离出现问题已经不远了。”
危机爆发后，越共中央总书记农德孟对华进行了正式友好访问。在这一敏感时期来华，越南显然希望得到中国的支持，以尽快摆脱危机的泥潭。
而中国方面也从越南危机吸取了教训，并给出了坚决的进一步紧缩银根的信号。2008年6月7日，中国人民银行以前所未有的力度将存款准备金率上调100个基点，来抑制通胀。
但这显然也意味着中国面对的通胀压力并没有得到有效缓解。数据显示，由于通胀飙升、本币持续升值，中国的出口增速开始出现下滑，许多企业出现经营困难，股市和房地产市场日益萎靡，经济学家向松祚认为这都是本币汇率开始贬值的前兆。越南金融危机爆发的过程也清晰地证明了这一点。
面对复杂多变的全球环境和国内严重的通胀压力，中国政府显然在政策选择上瞻前顾后，一招不慎可能满盘皆输。资深财经评论员钮文新说，虽然越南金融危机不会传导到中国，但经济增长连续多年位居全球第一
