保卫你的财富-第4部分
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第一波，房价下跌，房主停止还贷款，由此引发第二波——放贷机构收回房产，而这进一步导致房价下跌，同时许多投资与次贷相关产品的金融机构纷纷承受大亏损，随之被要求追加资本金，这些机构只有卖出各种资产，这样进一步加剧了各种资产价格的下跌，由此又走入了一个恶性循环，最终导致此机构转型或破产。第三波，因为次贷相关资产价格下跌，导致其他各种资产的价格都开始下跌，投资者纷纷远离有风险的资产，这进一步导致了整体资产价格的下跌，从而带动更多、更大市场的下跌，于是更多金融机构、投资银行先后落马。最后到达第四波，美国及其他国家消费者信心受挫，经济步入衰退。
总之，美国次贷危机的影响力不断扩大，涵盖了全球央行、商业银行、投资银行、基金公司、股市等金融领域，最终演变成经济危机。
我们可以用下图来看看次贷是如何导致一家金融机构出现问题的：
图2…2金融机构破产路线图
其中最关键的，是因为金融机构所持有的各种资产缩水，由此导致资本金不足，达不到政府监管的比率。没办法，这些机构只有通过变卖甚至甩卖已有的各种资产，或者指望政府和其他机构来援救了。
美国华尔街问世以来，曾经历过无数次危机，但大家普遍认为这次华尔街所经历的是其历史上最黑暗的时刻：雷曼兄弟破产、美林被美洲银行收购、摩根士丹利与高盛宣布转为银行控股公司；再加上2008年3月被摩根大通收购的贝尔斯登，曾经风光无限的华尔街五大投资银行顷刻间遭受重挫。这不仅仅标志着华尔街固有金融模式受到了严重冲击，同时也意味着华尔街金融神话的破灭。
美国经济遭危机重创（4）
其中，雷曼兄弟的破产值得一说。这家有着158年历史、曾被纽约大学金融教授罗伊？史密斯形容为“有19条命的猫”的公司，最终倒
在了自己对次贷危机的误判上。早在1999年，雷曼就用账面资产做抵押大量借贷，再将借来的资金贷给私募股权投资基金，或者购买房贷资产，再打包发行给投资者，在此过程中将杠杆机制不断发挥到极致。从2003年到2007年，雷曼的利润达到了160亿美元，次贷危机爆发前，雷曼成为华尔街打包发行房贷债券最多的投行，自身也积累了850亿美元的房贷资产，比摩根士丹利高出44％。
然而，这些“财富”在次贷危机出现后就成为雷曼手中的烫手山芋。随着次贷危机的不断加深，雷曼受到重创。2007年下半年以及2008年一季度，雷曼的减计资产高达100亿美元，这迫使雷曼开始自救。在2008年雷曼第一财季中，雷曼充分表现了赌徒的风格，卖掉了五分之一的杠杆贷款，同时用公司的资产作抵押，大量借贷现金为客户交易其他固定收益产品，希望豪赌一把摆脱险境。然而，美国房产价格的急剧下跌，使得这一努力不但没有改善雷曼的状况，反而雪上加霜。最终，由于美国政府的不救助政策，雷曼无奈破产。
同样，2008年9月，全球最大保险集团美国国际集团（AIG）因承保数以百亿美元计的信贷掉期合约（CDS）而出现巨额亏损，导致无力偿债。为恐AIG拖垮全球金融体系，美联储紧急宣布以1000亿美元的一篮子拯救计划支持AIG，后者算是险渡难关。
在过去的2008年里，信贷市场震荡已经令全球股市蒸发了11万亿美元，严重情况堪比1929年大萧条时期，而且这次危机的复杂性与传播速度更是无与伦比。这已导致人们对金融市场失去信心，由此引发了更加严重的流动性困难，股市大幅下跌，汇率反常变化，全世界受到进一步冲击。
金融危机导致的失业遍布华尔街各个角落，美国金融业即将面临自上世纪30年代银行大量倒闭之后规模最大的裁员潮，被裁员工总计将超过20万人。人们所熟知的华尔街已渐渐消失。
3。第三步：经济危机全民受难
由于流动性短缺，加之消费者信心严重不足，危机对实体经济打击很大，以消费和信贷支撑的美国经济可能失去增长基础，经济已开始下行。但次贷危机还会造成多少破坏，什么时候市场见底，现在尚不明朗，比较乐观的看法可能得持续3~5年。危机演化如下图：
图2…3美国经济恶化链条
金融风暴已经肆无忌惮地向实体经济蔓延，美国汽车业可能会成为第一张倒下的多米诺骨牌。2008年10月，福特汽车在美国的销量降至132838辆，同比下降302％；通用汽车轿车销量下降34％，轻型卡车销量下滑51％；克莱斯勒汽车销量同比下降35％。在现金不足、销售不振的情况下，三大汽车巨头进入全面自救阶段：一边压缩开支，如关厂裁员、减少赞助，一边四处叫卖资产。
由此造成的失业更是触目惊心。研究显示，如果上述三大汽车巨头全部倒闭，美国第一年将约有300万人失业，政府收入将损失600亿美元，三年下来将损失1560亿美元。其他实体经济也是一片悲歌，许多企业纷纷节省成本，回避投资，这种情况是空前未有的。投资银行高盛预测，2009年失业率将高达9％。随着失业状况的恶化及衰退的加深，消费者可能会更加节省开支，因此与消费者有关的行业将遭到波及。
美国经济遭危机重创（5）
信心缺失，导致美国人无处投资，基金也不再是美国人的最爱了。2008年，美国人共同基金资产失去24000亿美元或五分之一市值。出于资金安全的考虑，一些美国人重新把钱放在银行里存起来，当然这也未必安全，2008年以来，美国已有20家地区性银行宣布破产。虽然储户有25万美元的存款保险，但银行一旦破产也是麻烦重重。而大银行同样面临诸多危机，自顾不暇，也可能有破产之灾。比如2008年9月美国最大存贷款机构华盛顿互惠银行破产，显赫一时的花旗银行也一度陷于破产边缘。
更可怕的或许是危机对人们心理的冲击。2008年12月美国公布的一项民意调查结果显示，八成美国人担心金融危机将对其工作、家庭财富、退休养老、子女前途等产生直接影响。世界卫生组织也告诫大家，震荡全球市场的金融危机将给人们带来更多压力、自杀和精神紊乱。贫穷往往伴随暴力、社会边缘化和持续的不安全感，而这些情况可能就是导致精神紊乱的根源，这一观点已在历史上得到印证，美国1929年的经济大萧条曾导致自杀事件急剧增加。
一贯出言谨慎的前美联储主席格林斯潘更将这场风暴称为“百年一遇的危机”，恰如其分地代表了主流世界的担忧和恐惧。更加令人难以释怀的是，这场灾难现在看来似乎才刚刚拉开序幕。随着危机的逐步深入，我们会看到越来越多的机构陷入困境，未来将走向何方？据预测，下一个危机的引爆点可能来自如下几个市场：9500亿美元的信用卡市场、过万亿元的Alt…A（略好于次贷）按贷市场、数千亿元的商用物业市场以及约六千亿元的资产抵押商业票据市场。所有这些市场都可能先后或者批量“中彩”爆炸。在整个过程中，可能会出现这样一个恶性循环：不断出现金融机构破产、转型等，流动性不断缩紧，消费信心下降，各类资产价格不断降低，进而导致更多机构出现问题，由此不断恶性循环。
4。美国经济能否获救
次贷危机和10年前的东南亚金融危机不一样，上次危机发生在资本主义的边缘地带，这次危机发生在资本主义的心脏地带。边缘地带出现问题，慢慢“活血化淤”，问题就解决了。但是现在美国这颗世界经济的“心脏”出问题了，边缘再“活血化淤”也是根治不了的。
目前，美国政府采取的是综合性拯救措施。起初，政府采取的措施是剥离“有毒资产”，在货币政策方面，主要措施是不断降息、减税等，以此来刺激实体经济。
就在布什政府宣布美国2008年11月份失业率已至15年来最高后的一天，美国当选总统奥巴马表示，他将启动自艾森豪威尔时代以来涉及最大规模基础建设的“经济振兴计划”，以创造至少250万个工作机会。很明显，奥巴马试图一方面通过政府大规模投资基础建设，一方面通过对公司和个人的减税政策来刺激经济，而中国却早已开始了同样的行动。
美国的救市力度不可谓不大，但是，我们要知道，美国经济的复苏，实际上取决于“有毒资产”的消失情况、消除“高杠杆比率”的程度和膨胀的虚拟经济的收缩程度。
图2…4美国救市演进措施
（1）清除“有毒资产”
尽管美国政府可能再次追加大笔资金去购买“有毒资产”，但这些貌似巨额的资金相对于复杂的金融市场来说也显得杯水车薪，不能有效改善美国金融机构的资产负债结构。况且，剥离中采取的资产定价方式，多是打1~2折，而这会导致其他金融机构跟随采用以重估资产值，由此带来企业潜在亏损暴露，导致企业资本金缩水，必须及时加以补充。但这又可导致更多的注资或破产。日后，随着信用卡、学生贷款等危机的爆发，可能使形势进一步恶化。此外，政府未来将逐步加强监管力度，也将令银行、金融业处境艰难。
美国经济遭危机重创（6）
美国经济能否复苏
（2）去除“高杠杆化投资”
本次危机的罪魁祸首之一是“高杠杆化投资”，也就是大肆借钱投资。因此，危机的处理手段之一就是去掉这种投资，具体体现在投资上就是要大量减仓，以清除相关资产。消除“高杠杆化投资”主要通过三个层面来对整体经济产生负面作用，即金融机构、普通老百姓和国家三层面。三个层面一起作用，共同导致流动性缩减，进而导致原先由虚拟的金融业支撑的经济慢慢转向以实体产业为主的经济，但这又不可避免地会导致整体经济的萎缩。具体如下图：
图2…5去杠杆化导致美国经济萎宿
随着对冲基金的不断破产及退出市场，高杠杆比率借钱投资的做法不再流行，投资者被迫出售资产，资产价格不断下跌。这个过程可能是单向的，因为“高杠杆化”一旦被消除，在短暂的几年里可能不再会被利用，取而代之的是靠积蓄发展，人们开始量入为出。因此，我们面临的是一个悲观的经济前景。
（3）改变“高负债消费的发展模式”
可以说，美国是当今世界经济的引擎，正是美国庞大的消费市场拉动着整个世界经济往前跑，其他很多国家，尤其是东亚的国家基本都是基于这个前提而发展自身经济的。
美国消费主义盛行，多年来一直依赖扩张信贷和提前消费推动经济增长，造成经济虚假繁荣。美国经济研究局研究显示，美国全国储蓄率从1980年的1006％逐年下降，到小布什刚上台时变成3％左右，2005年出现负数，美国全国进入不储蓄状态。而收入中用于偿还债务的比率，即负债率却不断上升，反映出美国人的消费支出长期以来超出其收入的增长。据报道，美国消费者人均拥有六张信用卡，每个家庭平均负债逾12000美元，形成一个巨大的消费信贷市场。消费者靠银行借贷及信用卡透支维持超前消费，过去10年美国消费平均增长36％，而同期经济增长却只有29％。自2001年以来，超额消费已高达3万多亿美元，消费者负债每年平均增长75％。单就美国政府而言，也是一个高负债的政府。美国庞大的经常账户赤字持续逾15年；而国债更是累积如山，仅小布什上台后，国债就从57万亿美元剧增至2007年底的9万亿美元，2008年更是新增2万亿美元。
不仅美国，全世界都得了“美国病”，不但国家欠债，企业及个人也欠债。截至2008年6月底，韩国每户家庭平均负债3960万韩元，是历史上最高的。二战后至今六十多年，全世界的人都知道借钱买楼可致富，并纷纷高举债加入买房者行列，有人得利，但更多的人却可能遭受了沉重损失，后悔买楼。
美国人得学学中国人“存钱消费”了（1）
美国人的这种消费方式是建立在未来经济将持续繁荣、个人收入继续增加、房地产价格不断上涨这一幻觉上的，一旦潜伏在虚假繁荣下的各种泡沫破灭，立刻会产生多米诺骨牌效应。由于储蓄率低，债台高筑，过度消费模式经常造成美国经济失衡。目前，房价下跌，人们的财富缩水。2007年，平均每位美国人退休金有175000美元，但在金融风暴中已失去52500美元。在这种情况下，即使零利率也可能无法刺激消费者再增加消费。即便有人想这么做，银行也不会提供贷款，因为他们可能已没有可靠的抵押品。从1929年大萧条和日本此前20年的教训和经验看，市场通缩预期的形成将加大债务人的心理负担，进而导致资产市场恐慌性的甩卖，形成资产缩水和非理性抛售的恶性循环。如果扩张性政策无法转变市场的通缩预期，那么政策效力将难以显现。
风暴在全球蔓延后，一些美国人也在检讨并反思自身的消费观念与行为，并开始赞赏中国人“量入为出”的消费理念。
原有的高负债消费的经济发展模式被打破了，这种发展模式本质上风险太大，充分地暴露了美国的贪婪和自私，也纵容了美国民众无节制的借贷消费。如果美国只是试图让它重新开始，那将会把经济带进更深的陷阱里。因此，在经济衰退时只有通过彻底的变革才能使经济有根本的转变。
要完成“有毒资产”的收购、去除“高杠杆化”和改变“高负债消费的发展模式”，需要很长的过程，正是这点决定了美国经济再不能像以前那样很快从危机中复苏过来。美国在此次危机中，采取了降息、发债等注入市场流动性的做法，但是其效果同样不可高估。
在此次危机中，为了保持市场流动性，政府不断采取注入资金、降低利息等方法。但是，降息也存在一定风险。十几年前，日本将利率降到了零，来稳定破产的金融机构，然后用财政资金来稳定需求，这导致了日本“失去的十年”。实际
