崩溃的帝国-第8部分
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全球历史上规模最大的援救金融业方案已是板上钉钉。
显然，在扭转滑坡中的全球经济问题上，华尔街的银行家与美国的政客已把目标盯向外国的借款者。中国是美国国债的第一大持有人。截至2008年9月，万亿美元中国外汇储备中，美国国债的数目高达5 860亿美元。
中国是美国国债的第一大债权国。中国政府持有的美国国债余额到2008年6月底已达5 038亿美元，占全部余额的，比一年前高个百分点，而在2003年以前，这一比例不到2％。在所有外国投资者持有的美国国债余额中，中国占。这意味着，包括外国政府在内的外国投资者，将为美国的救援计划“埋单”。
天文数字的救市计划，必将导致中国人民银行持有的美国国债面临贬值的潜在危情，这对已在过去数年金融改革中出资高企的中国央行而言，压力大增。
一、 美国发债救市
美国国会预算办公室统计，美国的年均财政赤字将在2020年前达到年均1万亿美元的规模。
2008年9月24日美东时间9：30，美联储主席伯南克与美国财政部长保尔森将前往参议院银行委员会面前作证，作证内容涉及美国信贷市场爆发的危机以及近期与政府资助实体、投资银行和其他金融机构有关的行动等。此行的最终目的是推动参议院通过他们较早前抛出的7 000亿美元银行救援方案。
海外国债投资者的认可程度，在某种意义上成为7 000亿救援方案最终能否实施的关键。如果没有外国投资人的响应，其结果将使美国成为第二个1990年的日本。
对于美国政府而言，7 000亿美元并不是一个小的数目。赶印钞票或是如何，必将成为7 000亿就是方案通过后保尔森面临的又一选择题。
但这道题的答案在美财政部向国会递交的一份申请中已露端倪。如果7 000亿救援方案这份申请通过，美国国债的发行额度上限被从万亿美元提升到万亿美元。
相对于直接印美元，在目前的时点超量发国债是更好的方法。理由有两个：
首先，当前市场避险情绪高涨，大量资金回流国债，因此短期内国债发行可能会有足够的市场需求；其次，目前国债利率极低，目前3个月国债年化收益率甚至曾经跌至，而10年期国债收益率仅，这样政府可以用非常低廉的利息成本获得资金并且再度投放到市场中去，而不需要担心过高国债利率会对其他投资产品造成负面冲击。
由此，美国政府可以利用市场做一个短期“对冲”动作，即把逃离其他投资品市场回流国债的资金，通过国家的有形的手再次导回到其他投资品尤其是房贷债券市场中去的方法。这其中最大的关键在于，市场是否还有除了国债以外的避险渠道，尤其对于海外投资者而言，如果这种方式引发其对美元国债资产的风险厌恶和抛弃，则美国金融的整体风险将十分巨大。
于是，海外国债投资者的认可程度，在某种意义上成为7 000亿救援方案最终能否实施的关键。
对持有美国国债海外主体中，日本虽然仍是第二大持有国，但是其总体持有量在不断地减持，而中国作为第一大持有国其总量在不断地上升。其他诸如南美虽然上半年持有量不断增加，但是一是其持有总量较小，二是其对于美国出口量正在下降，本身其购买美国国债的需求必然也将下降。而欧佩克国家也成为了美国国债的重要买家，这是由于石油是用美元结算的，因此欧佩克国家持有美元的数量在不断上升。由于美国将石油交易用美元结算视作国家的根本利益，因此这种趋势短期内很难改变。
归根结底，美国能够成功地摆脱债务危机，最终取决于全球其他国家是否愿意为美国分担一部分债务和实际损失。而对于全球其他国家而言，所得到的好处就是美国这个消费大客户不会倒下，从而能够继续出口本国的商品，使得自身的就业和社会问题不至于恶化。
因此，中国和欧佩克对于美国增发国债的态度最为关键。
二、 中国央行资产负债日益严峻
尽管新一轮美国国债发行工作尚未启动，但超量增发后带来的贬值压力，可能已经为手握天量美国债券的中国央行带来压力。
官方已披露的数据显示，截至2008年6月底，中国外汇储备总额已达万亿美元，美国债券在其中占据半壁江山，达9 220亿美元。而在这些美国债券中，美国国债与“两房”为代表的美国政府相关企业（GSE）债券，各有约5 000亿美元和3 400亿美元。
对于这些美元债券的风险，尽管两房债券获得暂时保障，但是美国7 000亿美元的国债发行必将导致国债收益率下跌。
总之，中国切勿急于扮演“英雄救美”的角色。中国现已承受与日俱增的美元资产风险，断无理由贸然再增负荷。救美的经济成本甚大，更要慎防被卷入漩涡：美国积患极深而必须完成历史性调整，对此中国实帮不上很大的忙。若轻率涉足其中或可能陷入日深，并危及本身安全。中国必须把珍贵资源首先用于自保，以维持稳定高速发展。同时要有远见，为未来在大劫后重建世界金融经济新秩序做好准备。
经济危机三大预言
种种证据都显示了最坏的状况还没到来。到底，最坏的状况会如何呢？
预测一：美国还有4千家银行要倒闭或被整并！
美国银行（Bank of America）执行长刘易斯（Ken Lewis），2008年9月中旬接受美国CNBC专访时表示，美国接近9千家的银行中，在未来5年，将会有一半倒闭或是被整并。
预测二：大失业潮即将来临！2009年底，美国可能有1 200万人失业。
美国财经研究机构Financial Forecast Center预测，2009年4月的失业率会达到。高盛证券预测更悲观，2009年底，美国失业率将会达到8％。
以目前美国近亿的劳动人口估计，到2009年4月，将可能有超过1 000万的美国人失业。最悲观的状况是，2009年年底，美国将有约1 200万人失业，直逼20世纪30年代的经济大萧条！
预测三：景气还没到底，最糟状况可能在2009年中，欧美经济将零成长或负成长。
多数经济学家都预测，景气最糟的状况将会落在“2008年底到2009年中”。摩根大通（JP Morgan）预估，美国经济将在2008年第三季开始，到2009年第一季出现负成长，尤其以2008年第四季衰退最为严重。摩根大通也预测2009年欧元区经济将出现的衰退。这将是欧元区成立10年以来新低。
【背景知识】
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美国历次金融动荡
（1） 2007年初至今次贷危机
2007年4月，次贷危机爆发。从2007年8月始，各国央行采取多种方式向金融系统注入流动性，规模以千亿美元计。
2008年3月，美联储出手援助，摩根大通以亿美元的低价收购贝尔斯登。7月13日，美国政府宣布救助“两房”。9月15日雷曼兄弟倒闭后，美国财政部850亿美元接管AIG，并向国会提出7 000亿美元救援计划。
（2） 2000年互联网泡沫破灭
2000年纳斯达克指数从5 000点至2002年10月跌到1 300点。美国经济出现负增长，失业率达到6％，安然公司（Enron）、世通公司（World）破产，安达信会计师事务所倒闭。
2002年7月，美国通过《萨班尼斯和奥克利法案》（Sarbanes…Oxyley Act），禁止会计师事务所同时从事审计和咨询服务。2003年5月底，布什签署减税法案，减税额高达3 500亿美元。2003年6月，美联储将基础利率从降低到1％，为45年来的最低水平。此前两年时间里，美联储连续降息12次。2003年底，美国经济开始回升。
（3） 1998年拯救LTCM
1998年秋，美国对冲基金中长期资本管理公司（LTCM）出现巨额亏损，濒临倒闭。其时俄罗斯金融体系崩溃，亚洲出现金融危机。美联储紧急降息个百分点，并组织LTCM主要债权人及大型投行，筹集约35亿美元资金收购LTCM90％股权。
（4） 1987年股灾
1987年10月19日，道？琼斯工业平均指数下降了500多点，跌了，是历史上最大单日跌幅。标普500成份股中，仅有25只有买单。
10月20日，时任美联储主席的格林斯潘在股市开盘前宣布，联邦储备体系愿意充当支持经济和金融体系所需的流动性的来源，并表示会向任何愿意向证券业贷款的银行提供贴现。美联储当日在市场上购买政府债券，为市场注入120亿美元的银行储备，随后联邦基准利率下调个百分点。当日市场迅速反弹，道指上爬100多点，至1991年4月攀升到3 000点。
（5） 20世纪80年代储蓄贷款危机
由于美国政府在1980年和1982年通过两项放松银行业管制的法律，放松对储蓄贷款协会和互助储蓄银行的资金使用范围，美国一半的储贷机构出现负的净值。到1986年末，储蓄贷款保险公司的保险基金陷入破产境地。1988年，储贷业损失超过100亿元，1989年接近200亿美元。
里根政府向联邦储蓄贷款保险公司提供150亿美元资金援助，1989年布什就职后，采取了一系列行动，包括把储贷机构核心资本充足率标准从3％提高到8％，与商业银行标准相同。新法律还对监管机构实行重大改革，联邦存款保险公司成为联邦保险体系唯一的监管机构。同时成立清偿信托公司（RTC），负责接管、清算倒闭机构的资产。处理完90％的收购资产后，该公司于1995年12月31日解散。
（6） 1929—1939年的大萧条
始于1929年9月5日开始的美国股市崩盘，到1932年6月8日时，道指跌掉89％，降至点，与道指1896年设立时相当。最终约有9 800家银行倒闭。
1933年，罗斯福出任美国总统后，宣布全国银行业歇业3天，以图平息恐慌。1933年3月9日颁布《银行紧急救助法令》，赋予总统控制信用、货币和黄金的广泛权利。5月27日，通过《联邦证券法》。6月5日，取消金本位制。6月16日，美国通过《格拉斯－斯蒂格尔法》（Glass…Steagall Act），实施金融业分业经营。1934年建立联邦存款保险公司（FDIC），对5万（后提高到10万）美元以下存款提供担保，防止挤兑。
1934年，国会通过了《证券交易法》，由SEC负责实施证券法案、管理证券交易，监管市场。罗斯福还设立了房地美和房利美两大机构，向抵押贷款市场提供流动性，以稳定房地产业。
祸起“次贷”
【次贷危机连环效应】
房价下跌■房地产证券化商品价格暴跌■银行倒闭■资本市场信心危机■信用紧缩，现金为王■银行抽银根，紧缩企业贷款■企业因周转不灵而歇业或裁员■失业潮来临■消费紧缩，开始节省度日■经济衰退，一片萧条。
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“次贷”是啥魔
在美国，大多数人想买房子，都需要贷款。对信用较好的人，房贷主要由美国的银行承做。但对信用较差的人，银行不愿贷款，美国就发展出一种专门借钱给信用较差者的房贷机构，这些机构所承做的房贷，就称为“次级房贷”（Subprime Mortgage）。
几年前，国内各种传媒曾经广泛流传一个寓言故事：
一位刚刚故去的美国老太太和一位刚刚仙逝的中国老太太在天堂相会，交流起在人间的苦辣酸甜。美国老太太说：“我辛苦了一辈子，昨天终于还清了购房所欠的银行贷款。”中国老太太说：“我辛苦了一辈子，昨天终于攒够了钱，替儿子买好了结婚的新房。”
在美国，贷款是非常普遍的现象，从房子到汽车，从信用卡到电话账单，贷款无处不在。美国人很少全款买房，通常都是长时间贷款。
现在这一次的危机，就是明显的借贷经济关系。它现在双赤字，实际上吸入了大量全世界的储蓄，美国的消费信贷占全球GDP的21％左右，2005年美国人均借款8 000亿美元。整个国家的负债，1998年时是国家GDP 倍，2007年变成倍。这种大量的消费，高负债、低储蓄，不仅居民大手大脚超级消费，国家也鼓励超级消费，美国的个人消费占GDP达到70％。
次贷是次级按揭贷款，是给信用状况较差、没有收入证明和还款能力证明、其他负债较重的个人的住房按揭贷款。相比于给信用好的人放出的最优利率按揭贷款，次级按揭贷款的利率更高。
一群华尔街金童想出了聪明的方法，把这些贷款（债权）打包，组合成一个新的金融商品，卖给债券市场的投资人。
本来，这一切都皆大欢喜：原本买不起房子的人，现在有人肯借钱给他们买房子；而这类次级房贷机构，把商品卖出后也赚了一笔差价；债券市场的投资人则因为买了这类商品，可以收到利息，可说是一个三赢局面。
然而，人都是自利的，总要不断地将自己的利润极大化，何况是华尔街金童们。于是，他们开始将次贷产品当成“千层派”来设计，利用衍生性产品把结构复杂化，就像加上奶油、核桃、巧克力一样，层层包裹，让千层派看来很诱人，每一层都可切割出来卖，每一次转手都有利润落入金童们的袋中。但是对投资人而言，千层派一层层剥开后，糖衣的里面却可能是毒药。
美国的住房抵押贷款主要可以分为三类：一是优质抵押贷款，二是“Alt…A”抵押贷款，三是次级抵押贷款。它们的分类是按照对借款主体的信用条件的评级好坏来区分的。此外，在美国还有政府支持的抵押贷款和优质大额贷款等两类抵押贷款。
次级抵押贷款新产品深受信用程度较差和收入不高的购房人的追捧，主要原因在于抵押贷款中介的误导和购房人本身金融风险意识不强。中介在营销贷款时打的旗号是：超低的月供。收入不高的人群也可具备还款能力，两年后即使利率调高，由于房地产升值，万一还不起贷款，只要他们把房子出手，风险也是可控的，还可以赚一笔，何乐而不为呢？火热的房地产给人的幻觉是房地产上涨的速度会快于利息负担的增加，而且房地产市场在两年内不会冷却。残酷的现实世界�
