中国新股民实战操作大全-第31部分
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行权比例
行权比例是指一份权证可以购买或出售的标的证券数量。比如某认购权证的行权比例为，那么10份权证可以买入1份股票。
行权价格
行权价格指发行人发行权证时所约定的，权证持有人向发行人购买或出售标的证券的价格。
除权后行权价格如何确定
标的证券除权的，权证的行权价格和行权比例分别按下列公式进行调整：
新行权价格＝原行权价格×（标的证券除权日参考价／除权前一日标的证券收盘价）
新行权比例＝原行权比例×（除权前一日标的证券收盘价／标的证券除权日参考价）
除息后行权价格如何确定
标的证券除息的，行权比例不变，行权价格按下列公式调整：
新行权价格＝原行权价格×（标的证券除息日参考价/除息前一日标的证券收盘价）
权证行权采用现金方式结算的，权证持有人行权时，按行权价格与行权日标的证券结算价格及行权费用之差价，收取现金； 证券结算价格，为行权日前十个交易日标的证券每日收盘价的平均数。
权证行权采用证券给付方式结算的该如何操作
认购权证的持有人行权时，应支付依行权价格及标的证券数量计算的价款，并获得标的证券；
认沽权证的持有人行权时，应交付标的证券，并获得依行权价格及标的证券数量计算的价款。
采用现金结算方式进行行权该如何办理
采用现金结算方式行权且权证在行权期满时为价内权证的，不用办理任何手续。
发行人在权证期满后的３个工作日内向未行权的权证持有人自动支付现金差价。
权证的到期日和最后交易日
权证的到期日和最后交易日不是同一天。到期日是指权证持有人可行使认购（或出售）权利的最后日期。该期限过后，权证持有人便不能行使相关权利，权证的价值也变为零。最后交易日是权证续存期满前5个交易日，如到期日为T日，则从T－4日开始中止交易。该日期过后投资者不能再买卖权证，但仍可行权。
行权费用
根据交易所规定，行权费用为过户证券面值的％。
权证的涨跌幅如何计算
为反映权证作为股票衍生品的特性，权证实施与股票价格有关的涨跌幅限制，而不是10％或5％的固定涨跌幅限制。计算公式如下：
权证涨幅价格＝权证前一日收盘价格＋（标的证券当日涨幅价格…标的证券前一日收盘价） × 125％×行权比例
权证跌幅价格＝权证前一日收盘价格…（标的证券前一日收盘价…标的证券当日跌幅价）×125％×行权比例
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8权证（3）
当计算结果小于或等于零时；权证跌幅价格为零。
投资者可按照如下方式计算权证的涨跌幅价格
首先计算当日股票涨跌停价格与前日股票价格之差，该价格可称为“股票涨跌变动价位”。其计算结果精确到“分”；其后，计算股票涨跌变动价位的倍，得到“权证涨跌变动价位”；最后，在前日权证收盘价格的基础上，加或减权证涨跌变动价位，计算结果精确到“厘”，就可以得到权证的涨跌幅价格。
以武钢JTB1为例。11月24日，武钢JTB1收盘价为，达到涨幅价格。是按照如下方式计算得出的：11月23日，G武钢收盘价格为元，武钢涨跌变动价位为元，乘以倍可得到权证涨跌变动价位为元。11月23日，武钢JTB1收盘价格为元，涨幅价格恰好为。
11月28日，武钢JTP1收盘价格为元，达到跌幅价格，是按照如下方式计算得出的：11 月 25 日，G 武钢收盘价格 元，武钢涨跌变动价位为元，乘以倍可得到权证涨跌变动价位为元。11月25日，武钢JTP1收盘价格为元，减去涨跌变动价位得到跌幅价格为元（计算结果精确到“厘”）。
权证的交易价格
如果在到期时，标的股票价格低于行权价，认购权证将“一钱不值”；如果到期时标的股票价格高于行权价，认沽权证也将“一钱不值”。所以，面对“目前价格远远高于理论价值”的高风险权证品种，缺乏专业知识和风险承受能力有限的散户一般不适宜参与。
目前权证的交易价格是由交易所电脑自动撮合投资者指令得到的成交价格，主要受市场中权证的供给和需求影响。但是权证是未来买入和卖出特定股票的权利，而且有固定的到期日，因此它的价值应当与股票的价格变动密切相关，尤其是到期时股票的价格将决定到期时权证的价格。
以宝钢JTB1为例，11月28日收盘价格为元，这是参与权证买卖的投资者通过交易所电脑自动撮合成交得到的价格。对于以 元买入宝钢 JTB1的投资者，如果一直持有不动直至到期，在2006年8月30日，只有G宝钢股票价格高于元才可以获利；否则，投资者就是亏损的。如果那时G宝钢价格低于元，投资者持有的权证将变成“一张废纸”。这是投资者在参与权证交易中需要特别注意的。
权证的内在价值与时间价值
不过，只要权证没有到期，股票价格就有可能朝着对权证持有人有利的方向变动，权证就未必一定“一钱不值”。这是因为权证的理论价值包含两部分：第一部分称作“内在价值”，是股票现价减去行权价格得到的差价与零之间的较大值（认购权证）或行权价格减去股票现价得到的差价与零之间的较大值（认沽权证）。它的直观含义是马上行权可以获得的差价。第二部分称作“时间价值”，它是权证的理论价值减去内在价值。它的直观含义是由于权证到期前股票价格存在朝有利方向变动的可能，从而使得权证具有或有价值。显然，随着到期时间的临近，这部分价值是逐渐减少的，直至到期时降低为0。这也就是它被称作“时间价值”的原因。
同样以宝钢JTB1为例。11月28日，G宝钢股票收盘价格为元，由于小于行权价格元，因此，宝钢JTB1的内在价值为0。而在2006年8月30日之前，G宝钢的价格可能超过元，所以宝钢JTB1的时间价值应该大于0。
权证交易与普通股票交易有什么不同
权证与A股股票区别见下表：
差别项目
A股股票
权证
交易方式
T＋1
T＋0
开盘、收盘价确定方式
分主板与中小板两种
按中小企业板方式执行
最小申报单位
元
元
涨跌幅度限制
8权证（4）
10％
标的证券涨跌金额的倍（注1）
是否设大宗交易
是
否
结算交收
现金
现金/ 证券给付
九、权证的理论价值与权证的市场价格
权证的合理价格是在权证的理论价值附近变动，两者并不是完全相同的。权证的理论价值是按照国际通行的定价公式，通过选取股票价格、权证条款（行使价格、存续期、行使比例等）和股票价格波动率等参数计算得出。而权证的合理价格则是受市场供求关系影响，由投资者交易产生的，在权证的理论价值附近变动的价格。
对于权证的理论价值，计算时选取参数的不同会导致结果存在一定的差异。因此，投资者在一些研究报告中会看到对于同一只权证有不同的理论价值。由于权证的价格是投资者交易产生的，供求关系在其中具有实质性影响，从而权证的理论价值只是确定权证价格的重要参考。
权证价格怎样变动才是合理的
权证作为基准股票的衍生产品，其价格变动应当与基准股（即正股）的价格变动有密切和相对稳定的关系，应当在权证的理论价值附近波动。考虑到交易中供求关系的影响，可能会产生一定的偏离，但这种偏离不应太大，并且持续时间不应过长。权证价格变动与股票的价格变动几乎没有任何关系，并且可能会与权证的理论价值之间的偏离幅度极高。
十一、权证的作用和投资权证的意义
权证的作用
1。 套期保值和风险管理
根据高风险、高预期收益原则，套期保值的目标是使风险降幅大于预期收益率应有的降幅。风险管理的目标是使风险水平降到可以承受的水平。权证的最大作用，就是可以和投资者手里的标的资产构成避险组合。
2。 套利
在考虑了交易成本和税收之后，只要权证现实的价格不符合资产定价公式，就存在无风险套利机会。基于同一标的资产、到期日和执行价格均相同的认购权证和认沽权证之间存在一个平价关系，如果权证的市场价格不服从这个平价关系，就可以通过“卖高买低”进行无风险套利。
3。 投机
权证具有较高的杠杆率，权证投资的成本仅为标的证券投资的几分之一，且由于权证T＋0交易，都放大了投机者的投机能力和投机收益。当然，高收益伴随着高风险，权证投机的损失也被放大。
如何发挥权证的套期保值和风险管理的功能与作用
通常情况下，投资者在拥有某股票的情况下，会购买相应股票的认沽权证，以对冲该股票价格下跌所带来的损失；而卖空股票时，则会购买相应股票的认购权证，用以规避该股票价格上升给投资者所造成的损失。由于我国尚不具有卖空机制，所以，不会有卖空股票的现象出现。这是不是认购权证就派不上用处了呢？也不是这样的。不具有某股票的投资者，如果购买该股票的认购权证，就可以起到比直接购买该股票还要好的效果，因为，购买该认购权证收益不封顶，损失却可以保底。
概括地讲，从控制风险的角度讲，拥有某股票的投资者，可以购买该股票的认沽权证规避风险，切不可去购买该股票的认购权证，否则的话，会适得其反，增加风险。当然，投资者要购买认购权证的话，最好去购买手上没有该股票的认购权证进行避险。
除与标的资产组成套期保值组合外，在日常的投资组合管理中，也可以充分发挥权证的作用，以进一步分散组合风险。在投资组合管理中，权证比起股票具有两个优点：其一是投资成本小，使得原本无力进行的分散投资成为可能；其二是权证有认购、认沽之分，其系统风险截然相反，为投资组合提供了更加灵活的选择机会。
十二、权证的简单合理估价
一张权证定价是否合理，当然还是看该权证到期时所能取得的收益。为了表述方便，用符号 ST 表示权证到期日标的股票的价格，X 表示权证的行权价格。我们知道，认购权证的未来收益为Max（ST－X，0），认沽权证的未来收益为Max（X－ST，0），其中Max（ ）为最大值函数。可见，权证的未来收益主要取决于标的股票的未来价格。
8权证（5）
显然，如果权证的价格接近于该权证未来收益的现值，该权证就是合理定价的；如果权证的价格小于该权证未来收益的现值，则该权证是被低估的。判断权证是否是合理定价的，主要取决于对股票未来价格判断的准确程度。
十三、影响权证价格的主要因素及其风险
影响权证价格的主要因素
决定权证价值的主要因素有：标的资产价格、标的资产价格波动性、权证期限，及其执行价格、市场利率以及现金股利等。
（1）标的资产价格
由于权证是以标的资产为基础而产生的衍生产品，标的资产价格成为确定权证发行价格及其交易价格走势的最主要因素。标的资产价格越高，意味着认购（沽）权证持有人执行权证所获收益越大（小）。因此标的资产价格越高的认购（沽）权证，其发行或交易价格往往越高（低）。
（2）权证执行价格
与标的资产价格相反，权证所约定的执行价格越高的认购（沽）权证，其发行或交易价格往往越低（高）。
（3）权证有效期
权证有效期越长，权证的时间价值越高，因此权证发行价格或交易价格一般也就越高。
（4）标的资产价格波动性
标的资产价格波动性越大，标的资产价格出现异常高（低）的可能性越大。权证处于价内的机会越大，因此权证发行价格或交易价格一般也就越高。
（5）无风险利率
无风险利率的高低，决定着标的资产投资成本的大小。无风险利率越高，投资于标的资产的成本越大，因而认购权证变得较具吸引力，而认沽权证的吸引力则相应变小，故认购（沽）权证的发行或交易价格就会越高（低）。
（6） 预期股息
如果标的派息不调整权证行权价；则派息将降低认购权证价值；增加认沽权证价值。但我国权证管理办法规定，标的派息将调整行权价。调整公式为：新行权价格＝原行权价格×（标的股票除息价／除息前一日标的股票收盘价）。在这种情况下；标的派息不仅导致认购权证价值下降，认沽权证的价值也将出现下降。
影响权证价格的其他因素
权证理论价值建立在标的和权证均可无限卖空的基础之上，在标的不可卖空，权证卖空（创设相当于卖空）受到严格限制的情况下，权证交易价格与市场供求密切相关。在权证供不应求的情况下，权证交易价格大幅高于理论价值将难以避免。权证交易价格高低不仅与理论价值有关，还与权证流通份额大小，是否允许创设及创设数量多少有关。需要指出的是，由于标的不可卖空，对那些到期后价值几乎为0的权证来说，在到期前会出现实际交易价格低于理论价值的情况。
权证投资的主要风险
（1）杠杆效应风险
权证是一种高杠杆投资工具，其价格只占标的资产价格的较小比例。投资者投资于权证，有机会以有限的成本获取较大的收益；一旦判断失误，投资者也有可能在短时间内蒙受全额或巨额的损失。
（2）时间风险
与其他一些有价证券不同，权证有一定的存续期限，且其时间价值会随着时间消逝而快速递减。到期以后（不含到期日），权证将成为一张废纸。
（3）错过到期�
