中国新股民实战操作大全-第24部分

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再转回，主要是针对国内很多上市公司利用计提减值准备的调节利润的行为设定的。如果公司希望“隐藏利润”，这些利润将不再有“浮出水面”的机会。新准则的实施有可能会造成2006年一些上市公司的集中转回。
　　（3）债务重组、资产置换将给公司带来利润
　　我国1998年到2001年，债务重组利得可以计入当期损益，即上市公司可以因此而获得利润。2001年开始实施的会计准则，将债务重组利得计入公司资本公积，不能产生利润。现在的新会计政策，基本又回到了2001年前的政策，并且引入了“公允价值”作为计量依据。在会计实务中，“公允价值”一般由评估机构来确定。　这一规定，对于身为债务人的上市公司可谓重大利好。因为如果得到债权人的折让，则获得的利益将直接计入当期收益，对于清偿能力有限的上市公司，可以迅速提高其收益。而在资产置换中，使用“公允价值”取代以往的“历史成本”也有可能产生利润。如果上市公司进行资产置换，按照现行的会计准则，以账面价值计价，而按照新准则，需要用“公允价值”计价。这对于近期升值较大的房产等固定资产作为置换物的上市公司，无疑是利好。
　　

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不过，根据新会计准则固然可以迅速提高上市公司的盈利，但是ST公司要想凭借债务重组获益而摘帽也不太可能。因为根据交易所的规定，扣除非经常性损益后；净利润为正值，也就是上市必须达到主营业务利润为正，才能够“摘帽、摘星”。　新会计准则虽然实施，但是从会计准则的变革方向看，上市公司人为调节利润的空间将越来越小。而会计制度的变化，必然会在一定程度上，影响一些上市公司的财务报表。
　　2。　　税收政策变化对上市公司的影响
　　受关注的《中华人民共和国企业所得税法（草案）》获得全国人大代表会审议通过。新税法统一内、外资企业所得税税率以及其他相关事项，这就是大家通称的“两税合并”。统一后的内、外资企业所得税税率为25％，对外资企业的过渡期设定在3~5　年。两税合并将大幅降低内资企业所得税实际税负，大幅提高部分行业和上市公司的税后净利。
　　（1）两税合并对A　股市场的主要影响
　　两税合并对A　股市场的影响主要在两个方面。我们知道，企业所得税等于应纳税所得额乘以所得税税率。两税合并既降低了内资企业所得税基本税率，又可以减少企业应纳税所得额，从而有利于提高企业税后净利。
　　①两税合并将大幅降低上市公司实际税率
　　目前内资企业的企业所得税率一般是33％，同时根据国家有关规定，部分符合条件的内资公司可以享受税收优惠政策，如从事农业生产与农产品加工的企业、高新技术企业，以及部分西部地区企业等。如果所得税税率统一为25％，则可以较大幅度降低内资企业所得税税负，提高企业税后净利。假如不考虑税收优惠因素影响，内资企业所得税税率下降将使企业税后净利提高。
　　就A　股市场而言，以2005　年为例，剔除亏损企业后，全部　A　股公司按照净利润加权计算，所得税税率为。虽然，由于税收优惠政策的执行导致平均税率比33％低，但仍比统一后的所得税基本税率高出4　个百分点。考虑到部分上市公司将继续享受税收优惠政策，预计新税法执行后的实际所得税税负平均水平将保持在21％左右的水准，这样两税合并将使上市公司税后净利平均水平上升11％左右。
　　②两税合并将降低企业所得税税基
　　两税合并后将降低内资企业应纳税所得额（所得税税基）。首先，内资企业的计税工资制度将取消。目前，内资企业税前工资扣除标准采取计税工资的办法，即每人每月标准为1600元，超过部分不能在税前扣除；相应的职工教育经费、工会经费和职工福利费等都统一实行计税工资扣除。取消计税工资制度后，企业真实合理的工资支出可在税前据实扣除，减少了所得税的税基，从而提高企业的税后净利。这一点对高收入行业的净利润影响很大。
　　例如，目前银行业的实际税负在36％～40％之间，主要原因就是因为银行大量超过定额的工资不能在税前列支。因此，新税法对银行等高人力成本支出的企业是利好。其次，企业研发费用方面，可按实际发生额的150％抵扣当年度的应纳税所得额，这对研发投入较大的企业较为有利；企业广告费投入可按销售收入的15％税前列支，对广告费用投入较大的食品饮料企业较为有利。
　　（2）两税合并对主要行业和上市公司的影响
　　①两税合并对主要行业的影响
　　两税合并对不同的行业影响是不一样的。就行业而言，根据统计发现，目前食品饮料、银行、通信运营、煤炭、钢铁、石油化工、商业贸易、房地产等行业的实际税负均大幅高于25％，因此两税合并之后这些行业将受益较大。特别是银行和白酒行业的上市公司，不仅大多没有税收优惠，而且由于工资成本和其他费用不能据实在税前予以扣除，导致实际税负高于目前33％的所得税税率，因此这两个行业的上市公司受惠最大。造纸等行业实际税负接近25％，行业整体受益不大。且行业内已经有部分上市公司正在享受的优惠税率大大低于25％，因此，机会主要来自于行业内实际所得税税率高于25％的上市公司。而电力、有色金属冶炼、交通运输、医药生物、汽车、家电、机械设备、电子元器件等行业，由于实际所得税税负低于25％，因此行业整体并不能享受到两税合并的好处。只有行业内实际所得税税率高于25％的部分上市公司才能受益，如交通运输行业中的高速公路公司、汽车行业中的商用车龙头公司等。
　　

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②两税合并对主要上市公司的影响
　　目前，内资上市公司实际执行的所得税税率有33％、15％、0等3　个档次，差别很大，因此两税合并对不同的上市公司的影响有着显著的差异。对于实际执行33％所得税税率的上市公司而言，两税合并是重大利好。对于实际执行15％的所得税税率和免税的上市公司，如果在税收优惠执行期内则没有多少影响；如果即将优惠期届满，则因为所得税税率统一为25％，比原先的33％要低得多，相对而言仍然对公司有利。
　　当然，由于两税合并本身并未影响上市公司的核心竞争能力，也不改变上市公司的增长状况；有些公司税后净利可能因此而获得一次性提高，但公司的可持续增长仍然取决于公司的核心竞争力。因此，既要关注上市公司的税率变化，更要关注的是公司的持续经营能力和竞争能力，毕竟投资者的投资收益取决于公司持续的经营能力与盈利能力，取决于公司的成长性。
　　对于那些利润增长幅度有限且适用所得税税率较低的上市公司，虽然国家考虑到区域发展不平衡和产业扶持必然性，不可能一次性统一所有上市公司的所得税率，但是由于存在税制改革导致的短期利润一次性下调的风险，投资者也要有所防范。
　　上市公司的财务分析方法
　　1。　财务分析的差额分析法
　　差额分析法是股票投资者进行财力分析的具体方法之一，也叫绝对分析法，即以数字之间的差额大小予以分析。它通过分析财务报表中有关科目绝对数值大小差额，据以判断股票发行公司的财务状况和经营成果。
　　在财务分析中，主要是分析下列数值的大小：
　　①　净值=账面价值=股东权益=资本总资产…总负债
　　②　营运资产=流动资产…流动负债=（长期负债＋资本）…固定资产
　　③　速动资产=流动资产…（存货＋预付费用）=现金＋银行存款＋应收账款＋应收票据＋有价证券
　　④　发放股利=（本年收益＋累积盈余）…（保留盈利＋已拨用的保留盈余）
　　⑤　普通股股利=发放股利…优先股股利
　　⑥　销售毛利=销售收入…销售成本
　　⑦　营业纯利=销售毛利…营业费用=销售收入…（销售成本＋营业费用）
　　⑧　税前盈利=营业纯利＋营业外收入…营业外支出
　　⑨　税后盈利=税前盈利…所得税=本年净收益
　　通过对上述数值的差额分析，投资者便可以获得对一个公司财务状况和经营效果的初步认识。例如，营运资金又叫运转资金，乃是一个公司日常循环的资金，表示公司在短期内可运用的流动性的净额，即一年内可变现的流动资金减去一年内将到期的流动负债的差额。营运资金的大小，不仅关系到公司的经营活动能否正常运行，而且关系到公司的短期偿还能力。
　　所得的数字大于流动负债，从而初步了解到该公司的短期清算能力是有保证的。然而，差额分析法有很大的局发性，它无法解释求出的数值大或小至什么程度，也无法说明数值以多大或多小为宜。而许多数值如营运资金和流动资产等，并不是越大越好。所以，不能仅仅满足于差额分析法，要结合其他分析方法，才能达到财务分析的目的。
　　2。　财务分析的比率分析法
　　比率分析法，是以同一期财务报表上的若干重要项目间相关数据，互相比较，用一个数据除以另一个数据求出比率，据以分析和评估公司经营活动，以及公司目前和历史状况的一种方法。它是财务分析最基本的工具。
　　由于公司的经营活动是错综复杂而又相互联系的，因而比率分析所用的比率种类很多，关键是选择有意义的、互相关系的项目数值来进行比较。同时，进行财务分析的除了股票投资者以外，还有其他债券人、公司管理当局、政府管理当局等，由于他们进行财务分析的目的、用途不尽相同，因而着眼点也不同。作为股票投资者，主要是掌握和运用以下2种比率来进行财务分析：
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（1）　反映公司获利能力的比率
　　主要有资产报酬率、资本报酬率、股价报酬率、股东权益报酬率、股利报酬率、每股账面价值、每股盈利、价格盈利比率，普通股的利润率、价格收益率、股利分配率、销售利润率、销售毛利等、营业纯利润率、营业比率、税前利润与销售收入比率等等。
　　（2）　反映公司偿还能力比率的分类
　　①反映公司短期偿债能力的比率。有流动性比率、速动比率、流动资产构成比率等等。
　　②反映公司长期偿债能力的比率。有股东权益对负债比率、负债比率、举债经营比率、产权比率、固定比率、固定资产与长期负债比率、利息保障倍数等。
　　③反映公司扩展经营能力的比率。主要透过再投资率来反映公司内部扩展经营的能力，通过举债经营比率、固定资产对长期负债比率来反映其扩展经营的能力。
　　④反映公司经营效率的比率。主要有应收账款周转率、存款周转率、固定资产周转率、资本周转率、总资产周转率等。
　　在财务分析中，比率分析用途最广，但也有局限性，突出表现在：比率分析属于静态分析，对于预测未来并非绝对合理可靠。比率分析所使用的数据为账面价值，难以反映物价水准的影响。可见，在运用比率分析时，一是要注意将各种比率有机联系起来进行全面分析，不可单独地看某种或各种比率，否则便难以准确地判断公司的整体情况；二是要注意审查公司的性质和实际情况，而不光是着眼于财务报表；三是要注意结合差额分析，这样才能对公司的历史、现状和将来有一个详尽的分析、了解，达到财务分析的目的。
　　一些重要的财务指标
　　1。　　常用的指标
　　常用的指标有以下4类10个：
　　（1）　反映短期偿债能力的指标
　　流动比率＝流动资产÷流动负债
　　速动比率＝（流动资产－存货）　÷流动负债
　　（2）反映长期偿债能力的指标
　　负债比率＝负债总额÷资产总额
　　长期负债比率＝长期负债÷资产总额
　　（3）　反映资产变现能力的指标
　　应收账款周转次数＝赊销收入÷平均应收账款余额
　　存货周转次数＝销售成本÷平均存货余额
　　（4）　反映盈利能力的指标
　　销售报酬率＝销售利润÷销售收入
　　净利润＝税后利润÷销售收入
　　投资报酬率＝税后净利÷平均资产总额
　　净值产报酬率＝税后净利÷股本
　　除以上这些基本指标外，投资者特别关心的还有：
　　留存盈利比例＝（税后净利－全部股息）　÷税后净利
　　每股收益＝（税后净利－优先股股息）÷发行在外的普通股总股数
　　市盈率＝股票市价÷每股收益
　　股息盈利率＝每股年股息÷每股市价
　　每股净资产＝净资产总额÷股本
　　股利支付率＝每股股利÷每股收益
　　净资产收益率＝税后利润÷净资产
　　2。　　流动比率——高低皆不宜
　　流动比率是流动资产与流动负债的比率，表示公司每1元流动负债有多少流动资产来作保证。一般认为，生产企业的合理的最低流动比率是2；但这是人们长期以来的一种认识，还不能成为一个统一的标准。不同行业，其平均最低流动比率也不尽相同。一般地说，电力行业的流动比率要低于制造行业，因其存货金额相对也要少一些。解读流动比率指标应把握以下几点：
　　较高的流动比率，仅仅说明企业有足够的可变现资产，而不是有足够的现金用来还债，因为较高的流动比率很可能是存货积压造成的。同时，太多的应收账款对我国的企业来说，也可能意味着较高的坏账损失。
　　流动比率太低，又意味着企业偿还短期债务的能力较弱；而太高的流动比率，又意味着企业中部分流动资金未能充分利用。
　　

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流动比率可以用期末的突击偿还负债或购入流动资产来进行粉饰。
　　3。　　应收账款周转率——资金回笼还是快些好
　　应收账款周转率是企业赊销收入净额与应收账款平均额的比率。它反映了企业应收账款的流动程度。用周转次数表示的应