财富预言-第14部分
按键盘上方向键 ← 或 → 可快速上下翻页，按键盘上的 Enter 键可回到本书目录页，按键盘上方向键 ↑ 可回到本页顶部！
————未阅读完？加入书签已便下次继续阅读！
推笠瞪屎途赫Γ辉诩鄹窳煊蚪械墓惴旱闹贫雀母锝硭巢盗刺醺鞑糠值睦婀叵担笠滴蠢床斡牍驶赫ㄇ宓缆贰�
第十篇石油行业：了望行业复苏087 石化行业二季度明显反弹2009年第一季度以来，石化行业在经历了2008年第四季度的低谷后，产品价格开始反弹。国际油价从2009年2月份的35美元/桶左右反弹到6月初的65美元/桶以上，涨幅在85％，特别是5月份，国际油价上涨，创下10年来最高单月涨幅。虽然原油价格上涨的背后仍然有诸如金融因素在作祟，但预期是好的。在信心提高、预期向好的背景下，虽然油价的短期基本面有压力，但长期上涨是肯定的。
此外，美国天然气价格结束跌势，环比上升（5月份上涨）。除了美国以外的其他主要天然气市场如欧洲、俄罗斯，由于天然气供应地缘政治和供不应求的问题，价格维持相对高位，导致俄罗斯出口量和欧洲的消费量下降。
随着原油价格和其他替代燃料价格的升高，天然气消费量会重拾升势。进入交通及运输旺季后，成品油价格跟随油价强势反弹，其他大宗化工原料产品5月则微跌，但已经比最低点上涨了40％～65％。
国际上，美国成品油消费下降速度从4月份开始放缓，原油加工量上升，炼厂开工率也恢复到84％以上。由于炼化产品价差扩大，全球各地区炼油毛利全部反弹，4月份全球各地区炼厂的炼油毛利平均提高美元/桶；而在国内，回升的信号出现得更早，成品油消费量和炼厂开工率2月份就出现了回升。未来一段时间内，由于全球炼油产能规模扩大化，炼油行业集中度提高，产能过剩已成事实。短期内全球炼油毛利将结束黄金十年的高毛利时代，在较低的毛利区间运行。
财富预言全国顶级分析师的投资预测088IEA（国际能源署）预测，非OPEC国家尽管有如美国的雷玛项目（25万桶/日）的新产能投放，但油田自然衰减将拖累供应能力，主要的剩余产能仍将来自OPEC。2009年3月份，OPEC剩余产能为653万桶/日，到2010年还将新增300万桶/日产能（沙特5月投产的胡赖斯油田拥有120万桶/日产能）。短期（1~2年内）来看，原油市场的供给相对富裕。
第十篇 石油行业：了望行业复苏（3）
根据EIA（美国能源信息部）预测，全球2009/2010年原油需求分别为万桶/日及百万桶/日，比2008年下降170万桶/日和100万桶/日，原油短期供给过剩的格局已经确立。
作为资源品，石油及石油产品的生产在多数国家都垄断在少数企业手中，产量的释放可以通过行业组织来调控；美元以及全球资金流动性增加都可能导致 价格上涨，从而无法正确反映基本面供需变化。
2009年，我国能源需求将放缓。据中国国家能源局发布的《中国能源发展报告2009》预计：2009年中国原油净进口量较上年增长，主要是贷款换石油方式新增的进口量，以及为原油储备库进口原油。2009年中国的石油表观消费量预计将较上年增长（约合1481万吨），原油表观消费量或将增长（约1421万吨）。2008年，我国石油表观消费量增速为，原油表观消费量增速为。
在“十一五”炼油产能规划以及“石化振兴规划”的推动下，近两年我国炼油产能快速增加，炼油平均规模扩大，产能布局进一步合理化。但是在当前需求增速放缓的背景下，国内炼油产能过剩的问题突出。
2008年，我国成品油表观消费量增长，达到21508万吨，增长速度远高于2000~2007年的平均增速。2008年，我国加工原油亿吨左右，原油加工能力亿吨，生产成品油亿吨，成品油基本自给自足。
产能方面，2008年中国石化共增加炼油能力1450万吨，这些项目都在2008年下半年投产；2009年，还将新增3100万吨的能力，两年合计增加炼油能力4550万吨，按照83％（历史平均水平）的开工率，近两年新增的有效产能为3777万吨。
根据2009年炼厂新建和扩建项目的情况，估计2009年炼油能力将达到亿吨，有效加工能力约亿吨，从而使得成品油供应能力保守可以达到亿吨（考虑近几年的成品油产率和炼厂检修经验）。
需求方面，在我国GDP保持8％增长的前提下，根据成品油消费弹性系数，我们预计2009年，国内成品油消费增速将降到左右（增量部分约合753万吨），达到亿吨，从而使得炼油能力过剩2300万吨。
炼油和乙烯产能在中东和亚洲地区的大量建设或投产，恰逢金融危机拖累需求。供给的增加和需求的减少使供给过剩更加严重。随着新产能的投放，行业开工率降低，平均利润空间缩小在所难免。
乙烯产量代表一个国家的工业水平，是石化行业景气度的风向标。2008年我国乙烯产量1025万吨，同比下降％，进口72万吨，乙烯表观消费量1098万吨，同比下降，乙烯单项产品对外依存度较低。但按照2007年的数据，乙烯产品折算当量消费量为2112万吨，对外依存度较高，达到。
未来石化行业三大合成材料将面临新挑战，一方面是受金融危机影响，市第十篇石油行业：了望行业复苏089 场需求萎缩；另一方面是中东石化产业发展较快，将对我国市场产生较大冲击，产品将面临低价格竞争的局面。
行业已触底，未来行业的走向取决于供和需两个方面，在本轮的周期中，由于短期供给的过剩，需求的恢复高度和速度显得尤为重要。当需求增加将产能过剩的缺口补上之后，行业将重新进入周期的景气上升通道。从长期看，全行业供需紧平衡的基本态势没有发生根本性改变。上游仍是行业发展的重点，战略性勘探开发项目将继续推进。
第十篇 石油行业：了望行业复苏（4）
对原油价格，我们维持2009年WTI均价57美元/桶的判断，全年的最高点将出现在第二、三季度，高点可能在80美元/桶左右，美元汇率的走势左右短期的油价走势。2010年将随着经济的恢复逐步走高，均价在55～70美元/桶的区间，这一区间有利于经济的恢复。
国内油气行业有望成为全球亮点2009年，中国油气行业在全球行业调整的过程中仍将保持发展的势头，与此同时，以政府和龙头企业为主导的行业发展模式的转变，将进一步提高企业的竞争力，我国油气行业在世界石油市场中的地位将更加重要，有望成为未来几年全球油气市场中的一大亮点。
首先，能源基础设施建设是我国政府刺激经济政策的投资重点之一，随着西气东输二线等一批重要的油气管道和储备设施项目的加快推进，中国将进入又一个能源基础设施建设投资高峰期。此外，一批新的炼化项目和改扩建项目将陆财富预言全国顶级分析师的投资预测090续开工投产，LNG接收终端加快建设，陆上天然气、煤层气和海上油气开发将进入新的发展阶段。
其次，中国油气行业“引进来”和“走出去”都将迎来新的发展机遇。国内油气资源勘探开发对外合作将明显增强，天然气合作将进一步加快。能源基础设施的高强度投资为国际资本提供了新机遇。相对于低迷的世界石油市场，快速发展的中国石油市场对外资的巨大吸引力更加凸显，国内对外合作将可能出现新的突破。
未来一个阶段内，我国石化行业转变转型的亮点将集中在四个方面：
一是传统石化行业内部格局的调整；二是天然气行业的快速发展和产业制度调整； 三是国内企业“走出去”并购及国际合作战略的探索和发展；四是新的替代燃料的发展。
《石化产业振兴规划》明确要求经过三年调整和振兴，到2011年，石化产业达到“产业结构趋于合理，发展方式明显转变，综合实力显着提高”的目标。
行业分布格局的转变，将提高企业管理效率，节约成本和能源的消耗，提高企业竞争力，更提升大类石化资产的配置吸引力。
随着新建的几个千万吨炼油和百万吨级乙烯项目的陆续投产，等量替代的小产能的淘汰变得可行，行业格局的转变正处在“拐点”来临之前的位置。此外，国内炼油行业竞争主体多元化趋势明显，中海油、中国化工和民营油企对国内炼油产品的市场影响力正在加大。
在成品油销售领域，国有企业、地方企业和外资共存的多元化的格局已经初步形成。除了中石油、中石化外，从2009年开始，中海油（惠州炼厂）、中化集团（泉州炼厂）也加入南方成品油销售市场的竞争中。
世界天然气继续保持快速发展势头，2008年世界天然气消费预计达万亿m3，增长约。其中非洲、亚太、中东地区天然气消费增长突出，年均增长率近5％。天然气管道建设明显提速，2008年世界天然气管道投资预计达亿美元，增长19％。北美、东欧和前苏联、亚洲等地区是管道投资的重点，分别占全球总量的28％、24％和21％。随着LNG贸易的快速增长，全球天然气液化能力明显提高，2008年年底达约亿吨。
在国内，西气东输、川气东送输气管道及大连、福建等地LNG接收站的建设及投产，成为2009~2010年我国能源事业的重中之重。此外，随着天然气价格机制改革的展开，天然气产业链条上各利益体的关系将理顺，天然气行业在我国将“大展宏图”。 。。
第十篇 石油行业：了望行业复苏（5）
近年来，随着石油价格的上升和环境压力的增加，全球可再生能源的开发利用速度加快。有关国家大幅提高生物燃料的发展目标，加大政策支持力度，推动燃料乙醇产能不断扩大，产量迅速增长。美国和欧盟在这方面的投资约占全球的70％。2008年巴西燃料乙醇日产量达到274亿升，并开始利用乙醇生产有机化工产品替代石化产品。
美国从1992年开始鼓励替代燃料的使用，2007年12月美国国会通过《2007能源自立与安全法》，强制规定到2022年可再生燃料产量指标要达到360亿加第十篇石油行业：了望行业复苏091 仑，其中60％要来自纤维素乙醇等生物燃料。欧洲的生物柴油已占成品油市场的5％以上。欧洲议会免除生物柴油90％的税收，促进了生物柴油产业的快速发展。在国外，生物燃料已经向产业化的方向快速前进了。
替代燃料在我国尚处于起步阶段，近期国家标准委员会批准车用甲醇的标准，该标准将于2009年11月1日实施；而第二代生物柴油尚处于研发阶段。我们相信，如果明确方向，健康发展，生物燃料行业将会在我国创造内需市场、提供就业、替代石油、改善环境等方面发挥重要作用。
新旧模式结合，能源“安全”新解随着我国石油对外依存度的逐年提升，能源安全问题凸显。而在此当中，油、气又是我国能源安全问题的根本。因此，油气进口来源的多元化是我国未来能源行业要持续做的事情。
1998年，因亚洲金融危机而引发的经济下滑，促发了石油石化行业的历史性大重组，导致了BP、埃克森美孚等几个超级石油公司的产生。2009~2010年，在金融危机的严重冲击下，如果油价长期保持低位，一些规模扩张快、债务压力大、资金明显紧张的独立石油公司很可能出现财务危机，成为大公司的收购对象。
国家石油公司可能成为新一轮参与并购的活跃群体，也不排除为抱团取暖，发挥协同优势，出现强强联合型的新组合。中国石油企业正处于加快国际化发展进程中，将在这一轮石油行业整合潮中扮演重要的收购者角色。
作为国内龙头的两大油公司，纷纷提出了“走出去”的收购战略。两公司财富预言全国顶级分析师的投资预测092董事长也分别表示在中亚、中东、非洲等地区都在洽谈资源收购，收购的标的主要还是集中在上游资源。
此外，结合我国外汇储备丰富的实际情况，2009年发展了全新的油气贸易模式：贷款换石油，这种方式目前已经发展成为我国油气企业获得资源的新的有效的方式。贷款换石油的方式符合国家的能源战略，对于实现油气进口多元化，增强能源进口安全，意义重大。
从历史看石化周期波动特征1975年至今，石化行业经历了五个波动周期，前四个周期每个都持续了 8~10年，峰值分别出现在1979年、1988年、1995年和2005年。2005年这轮周期与前几次不同：石化行业赢利指数到达顶点后，并没有经历长期的盘整（前三期分别经历了9、7、10年的盘整），而是在半年的盘整后，2007年再次冲上小高峰，景气时间持续4年，直到美国金融危机的爆发。
原油生产的产品中，作为交通运输及工业燃料用的成品油，及作为大宗化工原料的乙烯和三大合成材料是最重要的产品。由此衍生出诸多的化工产品，应用到我们生活的方方面面中。这些主要石油产品如“乙烯/石脑油”价差指标，体现了从原油开始的石化行业各个部分的赢利能力，从而可以作为判断行业景气度的先导指标。
第十篇 石油行业：了望行业复苏（6）
从2002~2008年的行业周期总结，产品价格走势基本与行业周期走势一致。随着行业景气复苏，各类产品价格与原料的价差扩大的顺序依次是：基础原材料→成品油→合成纤维→合成塑料。
在行业复苏过程中，产品价格上涨、需求量增加使企业赢利情况好转。在石化产业链上，从上游勘探开发到原油加工，到石化原材料生产，以及油气田服务提供商，随着行业景气度的逐渐恢复，它们的赢利变化情况也有时间上的差异。
从2002~2008年的行业周期总结，油公司赢利跟随油价走势，最佳赢利时期在油价高点之后出现；而油服公司赢利走势与油价基本吻合；炼油和化工企业的赢利高点出现在油价高点出现之前。
由于产业链上各类企业的赢利恢复情况有快慢，加上企业利润空间的不同，抗周期性能力的不同，历史上，资本市场给予它们的估值和关注度也非常不同。
总结来说，在油价和行业景气低迷的时候，市�
