入世带来的……-第21部分

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　　　　据报道今年七十四岁的美国保险业巨头、aig董事长格林伯格在出席《财富》论坛上海会议时，对传媒表示他打算到中国来炒股。他此行取道北京会见了中国高层领导人，主旨是推销他的基于资本市场的〃保障型保险〃，用以取代基于利率的〃储蓄型保险〃。随后出台的保险资金人市规则将所有在中国注册的商业保险公司，包括外资保险公司在内，统统纳入资本市场对保险资金开放的行列。这等于在制度上为格林伯格领导的美国国际集团在中国保险与资本这两个市场上登陆创造了条件。接下尽管人民币对外币的资本项下可兑换尚需时日，但中国股市离外资进入的日子已为期不远。也许多少令人感到意外，最先进入中国股市的资金不是来自外国证券公司、投资银行、投资基金等，而是外国保险公司。不过假如中国不能尽快加入wto，格林伯格也许在任期之内很难实现他的愿望，毕竟他年事已高。将中国加入wto对股市的利好影响仅仅局限在纺织板块上，显然是远远不够的。虽然中美两国之间在资本市场开放问题上尚未进入实质『性』谈判阶段，但此次就中国加入wto进行的中美双边谈判已对中国金融保险业对外开放达成初步共识。这使得人们可以预期，透过保险资金入市管道，将有越来越多的境外资金加盟中国股市。更重要的是外资的加盟有助于推动国内股市的规范化进程，诸如增加市场的透明度，增强对各种违规行为的监管处罚力度，减少非市场化因素对投资者的困扰等等。这当然也不是利好影响的全部。很有必要将目光放得更广阔、更长远一些。比如说在资本密集的汽车板块，加入wto足以使上海汽车成为最大的受益人之一。这家股上海通用、主营业务为汽车部件的上市公司，目前最急切盼望的就是上海通用的生产规模能够迅速扩大，这不仅意味着它可以从中获得丰厚的红利，更重要的是能够在与上海通用建立的供货方关系中获得巨大的商业利益。加入wto并不意味着跨国公司可以在中国境内任意开设汽车工厂，任意扩大产量，也不意味着中国的海关对境外生产的汽车不再具有约束力。在今后一段时期内，跨国公司在中国境内生产汽车还必须遵守中国『政府』开出的游戏规则，即先提高国产化比率，再扩大生产规模。这同样符合跨国公司的利益。来自境内生产的汽车部件越多，整车装配的成本就越低，深知全球化采购意义的跨国公司当然知道中国低廉的劳动力成本会给他们带来什么。相信大家都知道波音公司的例子，这家公司最担心的还不是没有订单，而是担心是否有足够的来自劳动力资源丰富国家的零部件，否则它休想盈利。1997年是波音公司订单最饱满的一年，但由于美国本土生产飞机部件的成本偏高，来自发展中国家的供给不足，致使其经营陷入困境。于是人们可以预期，随着中美之间就中国加入wto问题达成一致，西飞国际提供给波音公司的垂直尾翼、水平尾翼等部件将保持高速增长势头。高科技板块同样能够从中国加入wto中受益，深科技生产的磁阻磁头主要销售对象是像ibm那样的跨国公司。可以肯定在相当长的一段时期内，中国要想打破跨国公司在电脑核心技术上的垄断是非常困难的。但这并不意味着国内的电脑制造业就不能获得高速发展。台湾大地震带给全球电脑制造商的涨价压力足以说明，在那些具有廉价劳动力资源优势的国家与地区建立起跻身于全球化行列的世界级供应商基地，并不是幻想。进一步说，那些已经跨国公司建立实质『性』贸易关系（不能因为草签了一份协议就认为合作就已经开始，并一定会产生理想回报）的公司，在加入wto之后，都有希望改善它们的市场竞争力。

　　　　加入wto对中国股市的利好影响一定是多方面的。更多的因素还没有被发掘出来。并不夸张地讲，要消化因此而带来的利好因素吗？至少需要5年、10年，甚至更长的时间。很有必要深入研究在世界贸易体系中中国的核心优势是什么。哪里存在这种优势，利好因素就迟早会在那里得到体现。在一些目前看来竞争优势还不够明显的领域，比如说钢铁行业，美国同行已经意识到来自中国同行的挑战。随着技术进步加快，中国离称雄世界钢铁市场的日子越来越近。总之，与其他领域一样，中国股市也需要wto，它不仅可以促进相当一批上市公司的发展，而且可以为改善市场的供求关系做出贡献。很有必要在此时对中国加入wto之于股市的影响给予更多的正面评价，尽管它也会带来一些负面影响。

　　　　对主要上市公司有不同的影响。目前我国股市中计算机行业公司的主要公司有清华同方、东方电子、东大阿派、深科技、长城电脑、实达电脑、海星科技等。其中清华同方、东方电子和东大阿派主要以计算机的具体应用为主，受〃入世〃的影响不大，硬件价格下降会使整个系统集成的整体价格下降，所以需求会增长，因此这些公司受到的影响主要是利好方面的。深科技的竞争环境会越来越好。长城电脑的主要利润来自于同ibm合资的几家公司，〃入世〃一方面会扩大国内对计算机的需求，另一方面会降低原料的进口成本，同时也会加剧国内市场的竞争。因此对长城电脑的影响是综合『性』的。但是对实达电脑的影响将是不利的。对海星公司的代理业务有一定的促进作用，对海星公司自有品牌业务将会有一个冲击。

　　　　证券是以证明和设定权利为目的、主要用于表明证券持有人有权按券面规定的条件取得权益的凭证的通称。证券作为融通资金的金融工具，必须进入市场交换，证券市场按证券的运行过程和证券市场的具体任务分为证券发行市场和证券流通市场。证券发行和流通，必须遵守一定的法规制度。比如，各国都对证券发行采取核准制度或发行注册制度，对证券交易实行证券交易注册管理和证券交易行为管理。当证券发行和交易中出现违法行为，证监会和证管会有权实行检查、监督、指挥和管理。在证券市场管理上，一般有两条原则：一是公开的原则，『政府』要监督所有上市证券的发行，把其财务状况和经营情况的真实情况，公布于众；二是禁止背信的原则，即反欺骗原则，『政府』要对发行公司、证券交易所、证券自营商及经纪人进行严肃的管制，防止有关垄断、『操』纵、欺诈等非法的证券投机行为，防止证券市场演变成赌博和非法投机场所，促进证券市场的繁荣和发展。

　　　　尽管各国『政府』对证券市场的监管日趋完善，但由于证券发行和证券交易中潜伏着巨大的盈利可能，证券市场上还是常常出现形形『色』『色』的违法犯罪案件，〃违规者〃以各种违法手段，赚取巨额非法利益。其中，证券市场中的欺诈行为，已构成对证券市场公平交易的严重危害，各国『政府』与各种欺诈『性』行为展了尖锐激烈的斗争。那么，如何界定证券欺诈呢？

　　　　1993年9月2日国务院证券管理委员会发布的《禁止证券欺诈行为暂行办法》是这样界定的：证券欺诈行为包括证券发行、证券交易及相关活动中的内幕交易、『操』纵市场、欺诈客户、虚假陈述等行为。换句话说，证券欺诈行为是指以获取利益或减少损失为目的，违反证券管理法规，在证券发行、交易及相关活动中欺诈客户等一系列行为。证券欺诈行为是各国证券法规中常见的违法犯罪行为，是经济欺诈行为的一种。

　　　　证券欺诈有广义和狭义之分，广义的证券欺诈包括虚假陈述、内幕交易、『操』纵证券市场等行为；狭义的证券欺诈仅指在证券发行、交易及相关活动中欺诈客户的行为，比如欺诈客户。《禁止证券欺诈行为暂行办法》中的证券欺诈是在广义上使用的。

　　　　既然中美签署了关于to市场准入的协议，中国向加入世贸组织迈出了关键的一步。加入世贸组织对于中国的各行各业来讲都是机遇，也都是挑战。中国经济经过二十年的改革开放，已经涌现出了一大批具备国际竞争力的大中型企业，如家电行业、食品生产及加工行业、纺织行业等，另外那些有活力、体制健康的民营中小企业的发展潜力也非常大，加入世贸组织对它们来讲，是机遇大于挑战；而一些管理体制落后，过去在国家的保护下生存，本身又缺乏国际竞争力的行业或企业，加入世贸只能使它们处于更加不利的竞争地位，如果这些企业仍旧抱着过去的一套东西不放的话，就只能加速自己的衰败。在一般投资者的印象当中，如果中国加入世贸组织，那么首先受惠的当属纺织板块，所以两市场纺织股表现格外出『色』。其实要想非常严格地区这一题材对哪一个行来是利好，对哪一个行业是利空，是不容易的。这主要取决于中国和世贸组织各方谈判的结果，如果我国能够以发展中国家的身份加入，那么我们在国际竞争中处于劣势的行业受到的冲击就要小一些，我们的优势行业受惠就多一些。另外值得注意的是，纺织行业是我国外贸出口的主力大户，过去一直受到配额的限制，如果将来取消配额限制，那么国内优秀纺织企业将以更加自由平等的身份参与国际竞争，必然会如鱼得水，盈利能力能够有所提高，而那些本来在国内竞争力就比较差的纺织企业，原先可能受到国家的保护拿到一些配额，将来要完全靠自己的实力去参与国际竞争，反而可能会有一个不太适应的阶段。由此我们便可以看出，即便是在大家普遍认为加入世贸会对其有利的行业，不同的企业受到的影响也不同。

　　　　由于我国经济增长模式已转变为出口异向型，进出口业对经济的贡献率大幅提高，因此加入世贸将有利于扩大出口，促进国内经济发展。加入世贸还有利于我国进一步进行产业结构调整，结合目前进行的国有企业改革，有利于国内经济走出低谷，从而有利于巩固证券市场长期向好的宏观经济基础。

　　　　随着中国加入世贸，中国保险市场和金融市场也将逐步开放，有利于扩大国内证券市场资金供给，管理层可能通过进行有限度设立中外合作基金等试点，逐步向证券市场引入国外投资『性』资金。同时随着我国加入世贸，『政府』调控手段将加快市场化步伐，股市对汇率、利率等调控工具的反应将会更趋灵敏，从而有利于国家通过证券市场有效调控经济运行。

　　　　加入世贸使国内企业或增强竞争力，或面临分化趋势，国家会对部分产业与企业加大政策扶持力度，目前一千多家上市公司中会有相当一部分受惠，亦有一些上市公司可能受到〃入世〃的冲击，投资者需要区别认识。另外〃入世〃的挑战使得证券市场的资源配置功能得到强化，对趋于衰落的行业和上市公司进行资产重组的力度会加强，从而有利于推动目前市场的资产重组行情向纵深发展。

　　　　上市公司业绩差是影响市场信心的要素。据业内人士分析，加入wto对证券市场各个板块业绩的影响是有人欢喜有人忧。

　　　　中国证券市场的一大怪是从来没有被摘牌的上市公司，pt、st一如僵尸幽灵，在市场上大行其道，优胜劣汰这一市场法则在此失灵。专家认为，加入wto有助于治疗这一顽症。因为，加入wto对各行各业的上市公司均会造成一定程度的冲击，亚内人士预计，在未来几年内，上市公司将有一个明显的分化过程，市场竞争的〃优胜劣汰〃法则将发挥作用。只有经历了外国竞争者考验的上市公司，才能够在我国证券市场中生存下来，长期生活在衤强衤保里的某些国有大中型企业将不得不面对最后被淘汰的命运。只有那些不但称强于国内市场，而且借我国加入wto的契机，在国际市场上大展宏图的上市公司，才能最终成为中国证券市场的蓝筹股，构筑市场健康发展的牢固基石……这是现在正为上市公司质量下降所困扰的中国股市所盼望的甘霖。

　　　　我国在证券业发展过程中，也在不断地探索证券市场对外开放的路径和方式，自1990年12月和1991年7月沪深a股市场设立之后，1992年2月沪深b股市场先后设立，揭开了中国证券市场开放的序幕，至1998年底两市共有b股107只，有近百家境外券商直接参与上海证券市场的b股交易，美林、野村怡富等国际著名券商在上证所拥有专用席位。在h股、n股和s股的发行及上市过程中，有许多境外金融机构参与其中。此外，中国『政府』、金融机构、地方『政府』和一些企业的国际举债业务为野村、高盛、美林等券商的投资银行业务提供了商机。然而，所有这些务大多以跨境服务方式提供，包括最近广东国际信托投资公司的破产清盘，也依国际惯例聘请高盛等券商为财务顾问，而作为现代金融和证券业的主要存在方式……商业存在形式还不多。目前只有中国建设银行、美国摩根　斯坦利和新加坡『政府』投资公司等合资组建的〃中国国际金融有限公司〃等为数不多的券商直接参与中国的资本市场业务。可见中国证券市场的对外开放是有限的，与服务贸易总协定及新的金融服务协议的要求相距甚远。

　　　　其主要障碍有：

　　　　1，证券市场主体行为有待规范。目前，券商的各违、违法行为可以说是屡禁不止，如何按照《证券法》的基本要求，实现券商从经营机制到行为取向的规范化，是一个痛苦且必经的蜕变过程，需要在实践中做许多艰苦而细致的工作；上市公司的质量是证券市场和证券业发展的基石，在我国证券市场发展的初期，由于我们对证券市场的功能定位存在偏差，实践中不少上市公司成为欺骗投资者和〃做局圈钱〃的个案；上市公的恶意包装、信息披『露』不规范、内幕交易、报表式重组等不规范行为，可以说是难以言数；机构投资者往往〃力大欺人〃，利用资金优势和与上市公的串通，『操』纵市场的行为亦时有发生；此外，会计师事务所和律师事务所等中介机构应有的独立『性』行为亦往往被扭曲。